人民币大涨，到底发生了什么？“逆周期因子”又是什么？

8月24日晚间，央行通过官网确认：8月份以来，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”！

消息公布后，人民币晚间急速飙升，离岸人民币日内涨超600点，在岸人民币涨超300点。

对于逆周期因子的重启，央行的解释是：近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为（人民币贬值）。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

而在早前（今年1月份）逆周期因子已经调整为中性，主要原因是当时人民币处在升值的通道上，而本次人民币贬值后则是将它再次调整。

历史经验上看，逆周期因子往往是央行调节人民币汇率的重要工具。

2015年8月11日那次汇改后，人民币出现快速贬值，在岸人民币从那时的6.2097贬值到2017年初的6.9557，贬值幅度高达12%，随后的2017年5月份央行引入逆周期因子，人民币汇率止跌回升，快速反弹。事实证明，逆周期因子在当时的人民币止跌回升当中起了关键作用。

中间价原来的公式是这样：收盘价+一篮子货币汇率变化

2017年5月后公式是这样的：收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子

逆周期因子具体的计算公式是怎样的目前没有公开，但我们知道的是，逆周期因子在人民币汇率暴涨暴跌当中起到刹车的作用。

对于人民币贬值的态度，早前，央行在二季度货币执行情况报告中就已经明确表示：根据形势发展变化在必要时进一步采取有效措施进行逆周期调节，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

事实上，目前的人民币汇率已经到了政策的底部，如果再继续贬值，那么央行很可能会继续出手干预，之前是外汇风险准备金率上调，后面就可能是逆回期因子的调整。

8月4日，央行宣布将远期外汇风险准备金率从0上调至20%（什么是远期外汇风险准备金？可查看《央行出手，人民币暴涨，接下来会怎么样？》一文）。外汇风险准备金的作用就是加大人民币的做空成本，抑制人民币贬值，我们观察发现，当人民币贬值时，外汇风险准备金往往会上调，反之当人民币升值时，外汇风险准备金往往会下调。它与逆周期因子一道已经是央行对抗人民币贬值的重要工具。本次比较特别的是，外汇风险准备金和逆周期因子是同一个月祭出，显然人民币贬值已经触碰到了关键点位。

为什么这么说呢？

如下图（离岸人民币汇率），2016年人民币下跌的底部是6.9872，而如今最低点是6.9467，已经很接近之前的点位了，必须出手以防止跌穿6.9872后形成一致性贬值预期。

那么人民币是否会继续贬值呢？

本轮人民币贬值主因有三个：

一、中美利差扩大，今年以来中国的市场利率见顶，美国的利率却持续走高，给国内资金带来外流压力，但是近期我们必须看到，国内的货币政策虽然已经微调，但并非见到央行大幅放水，而美联储内部对于持续加息的态度出现分化，未来加息的频率或将降低。

二、中国贸易摩擦，这是外部因素我们很难控制，但是自3月份以来人民币汇率对这一利空已经有所消化，未来这一影响会逐渐减弱。

三、美元升值，从近期特朗普怒骂美联储加息以及美元走强来看，美国内部对美元走强有极大的反制力量，未来美元可能会升值，但空间可能不是很大。

对于人民币而言，无论如何政策底已经显现，如果你相信政策的力量那么现在就是市场的底部！