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基金 篇二百一十七：景顺长城能源基建混合基金值得买吗？大涨18%，但想买基建板块的别选它
2022-02-21 15:09:26
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Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~
要说2021年四季度以来最热门的板块，基建行业绝对榜上有名。从中证基建工程指数（399995）近三个月走势来看，涨幅高达16.91%。
图源：雪球
图源：雪球
今天要介绍的这只景顺长城能源基建混合基金（260112），名字里面也带“基建”二字，由基金经理鲍无可管理。
很多基民闻风而来，希望借这只基金吃一波基建上涨的红利，但是结果却直呼上当：
图源：天天基金
图源：天天基金
究竟是怎么回事？难道这又是一只盲盒基金吗？大家看下去就知道了！
一、基金概况
景顺长城能源基建混合是一只偏股混合型基金，成立时间特别早，在2009年就成立了，目前的规模是10.82亿，是一只中等规模基金。
现任基金经理是鲍无可，从2014年6月开始接手管理，至今已有7年多：
图源：天天基金网
图源：天天基金网
这只基去年的规模变动如下：
图源：天天基金网
图源：天天基金网
去年规模一直在缓慢增长，四季度规模10.82亿，终于突破了10亿的关口。
二、收益特征
收益展示
鲍无可2014年6月任职以来，基金收益如下：
这只基累计涨了259.05%，同期沪深300涨幅为115.4%，两者相差2倍多，这个成绩也还算不错。
下面我们看看它去年的表现：
2021年全年收益18.44%，相同时间段沪深300反而跌了-5.2%，相当于跑赢市场23个点，所以去年的规模一直在增长。
但是今年以来，景顺长城能源基建混合基金的表现就不太行了。
2022年以来，这只基金收益-1.84%，同期沪深300跌了-6.3%，比市场少跌近5个点。
虽然说跑赢了市场，但是很多基民以为这只基金是专注投资“基建”行业的，结果这个收益却不符合他们的预期，导致大家纷纷谴责鲍无可。
牛熊成绩
那么，这只基金在往期的业绩如何？我们看看它在不同牛熊阶段的表现。
数据截止2月15日
数据截止2月15日
6局4胜！大大跑赢沪深300。
从数据来看，这只基金在熊市阶段的表现比市场亮眼很多，下面我们看看鲍无可的风险控制能力如何。
最大回撤（下跌）
鲍无可非常注重风险控制，在他任职以来，该基金的最大跌幅为-28.11%，出现在2016年1月。
相同时间段，沪深300的最大跌幅为-46.7%，几近腰折。
从近两年数据来看，这只基金的整体跌幅可以控制在-5%之内，这也可以看出，鲍无可控制风险的能力还是很不错的。
三、持仓分析
前十大重仓股分析
景顺长城能源基建混合总股票仓位60.76%，前十大重仓股票占比43.76%，个股集中度较高。
从去年四季度前十大重仓股来看，主要是减仓交通物流运输（剔除山东高速、韵达股份，减仓粤高速A）和商贸零售（周大生），加仓轻工（仙鹤股份）、煤炭（中国神华）和有色（赤峰黄金）。
从重仓股的行业配置来看，传媒、电力及公用事业和医药的占比还是很大。
从持仓情况来看，没有很清晰的押注逻辑，在四季报里，鲍无可说自己还是坚持自下而上选股，看重公司的质量和估值：
他还提到自己会长期持有优秀公司等待获益。
从这只基金的换手率来看，数据的确不高，看来鲍无可也是有说到做到。
那么，他的管理能力如何呢？我们看看这只基金的业绩归因就知道了！
数据来源：cnhbstock基金研究平台
数据来源：cnhbstock基金研究平台
从数据来看，鲍无可的调仓换股能力非常突出，为基金创造了273.01%的超额收益。
相比之下，他的行业选择能力和个股选择能力比较差劲，大大拖了超额收益的后腿。
持股变动
鲍无可2014年6月接手以来，在2015年6月股灾前夕降低了仓位，让基金逃过一劫。
之后，这只基金的股票仓位整体维持在60%-70%之间，而且，鲍无可也会做一些择时的动作。
说到这个，其实这只基金的持仓很有意思，作为一只偏股混合型基金，但是从去年四季度数据来看，现金占比却高达20.73%。
图源：天天基金
图源：天天基金
根据基金过往的资产配置来看，股票 : 债券 : 现金的比例大约为5:2:3，基金有一半左右都是防守资产，这也能够解释为什么这只基金的回撤控制得这么好。
四、了解基金经理
下面我们看一下鲍无可的资料介绍：
鲍无可是上海交通大学的工学硕士。
2008年6月至2009年12月，他担任平安证券综合研究所研究员。
2009年12月加入景顺长城基金管理有限公司，先后担任研究部研究员、高级研究员、基金经理职务，任职时间已经近12年，是公司内部培养的投资名将。
14年的证券从业经历、穿越牛熊的市场考验让其成为一名坚定的价值投资者，现任景顺长城基金股票投资部副总监和基金经理。
图源：网络
图源：网络
鲍无可认为任何与决策相关的行为，都是有风险的。基金经理能做的并非完全隔离风险，而是降低风险。
因此，他把寻找有安全边际的机会摆在了投资的首要位置。
那么，如何定义“安全边际”呢？鲍无可认为有2个标准：高壁垒公司和合理的价格。
1.拥有高壁垒的公司
他认为安全边际首先来源于拥有高壁垒的公司，即经过市场充分竞争后成功突围的、具有天然垄断优势的企业。
正如他自己所说的：“一个壁垒很高的公司，哪怕其所在行业增速不高，也完全有可能凭借它自己一个高的alpha，得到高的投资收益率。”
2.合理的估值
鲍无可很注重估值的合理性，他会倾向于选择在股票低估值或合理时买入，在高估时卖出。
在这两者的关系中，鲍无可认为安全边际是一个复杂的概念，不是停留在买入绝对估值最低的公司。他认为估值有一定的参考作用，但最重要的是对企业壁垒的理解。
在组合构建的过程中，他会通过自下而上面向全市场进行选股，但更加看重企业本身的质地。只有同时符合前述高壁垒和合理估值两个要求的个股，才有可能成为投资标的，进而长期持有。
在四季报里，鲍无可对2022年以及中国未来10年做了一个重要展望，下面我们详细看看他都说了些啥：
总结一下
景顺长城能源基建混合去年业绩18.44%，跑赢市场23个点，这个成绩相当不错！
2022年以来，在市场普遍大跌的背景下，这只基金收益-1.9%，比市场少跌近5个点。
随着基建板块大涨，很多基民以为这只基金是专心投资“基建”行业的，纷纷入场想收获一波红利，结果今年的收益明显不符合预期，导致怨言颇多。
从去年四季度重仓股情况来看，虽然这只基金传媒和医药板块的占比较大，但是跟基建有关的电力及公用事业和交通运输板块也有买，其实也算不上是盲盒基金。
鲍无可非常看重安全边际，他反复强调自己会在复杂的市场环境中坚持选择自下而上找到高壁垒公司并在合适的价格买入，然后长期持有等待回报。
最后，有1个隐藏风险需要给大家指出：
这只基金的前十大持仓占比较高，重仓股里有几只占到了股票资产10%以上，再加上鲍无可有长期持有的投资特点，一旦他看走眼的话，可能会对基金业绩造成较大影响。
如果你承受不了这种风险的，那么这只基金不适合你。
最后，还是要跟大家强调一遍：
基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。
关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！
作者声明本文无利益相关，欢迎值友理性交流，和谐讨论～
