简单分析下招商银行的买卖点
创作立场声明:利益相关,招行是我第一重仓,本文不构成投资建议。
今天准备毒奶下招行,上次把华东医药奶跌停的惨剧仿佛就在前几天。
老实说我很早就是招行的客户了,大学时候就在招行办了人生的第一张信用卡---young卡,虽然额度只有可怜的3000。后来一路升级一直用到了现在,算起来都十几年了。
而且招行本身活动也很多,经常有小羊毛可以薅,最关键楼下就是招行,虽然不常去,但是几次去办业务的经历都是非常轻松愉快的。
正是由于对招行的感情非常深,所以一直都持有招行的股票,并且在去年疫情时期把招行加成了第一重仓。
回想起来一年之前,几乎没人看好,连覆盖研究的机构自己都唱空银行业。而一年后招行股价创出历史新高,并且招商银行的PB估值中枢已经跃过了区间上限。
看图可知,无论是PB还是PE,招行的估值都已经高于历史100%的时间了。不过这是相对值,看绝对值比如pe也才14,还是不高的。
那么,现在应该减仓了吗?我们来简单分析一下。
首先来说招行银行本身的质地。银行股的指标有很多,我们主要说招行最不同的地方。
我们知道,银行股之所以无法给予高估值,很大一个原因就是市场始终认为银行业是一个强周期,重资产的行业,在宏观周期下行的时候坏账率飙升,盈利能力下降,甚至还会被政策要求让利等等。
但是,招行有个非常独特的优势,就是超高比例的活期存款占比。
活期存款占比是衡量一家银行用户忠诚度的重要指标,活期存款就这么点利息,凭什么让我把钱放在你家银行?用户忠诚度靠的是日积月累的客户体验和品牌信赖,绝非短时间内可以形成,所以这就是招行的一大护城河。
但由于过去几年互联网金融的兴起,银行的活期存款一直面临着很大的搬家压力,即使是拥有零售之王美誉的招行,过去两年的活期存款占比也一直在下降。但是今年这一现象得到根本性扭转了,年报披露的数据,招行2020年的公司活期存款平均余额同比大幅增长22.19%,占总计息负债比例由2019年的25.5%上升到27.8%,零售活期存款平均余额同比增长16.67%,占比由2019年的17.2%上升到17.8%,活期存款占总计息负债比例由2019年的42.7%提高到2020年的45.6%,提高了将近3个百分点。
与活期存款紧密相关的就是零售业务,相比于企业贷款的不确定性(经济不好的时候坏账率就提高,银行钱也收不回来),零售业务的盈利波动就没那么大了,但是确定性非常高。
招商银行拥有出色的零售业务,坐拥大量高净值客户,这些用户会更愿意参加理财,购买基金,而非简单的定期存款。理财基金等业务,银行不需要承担过多风险,作为渠道方躺着就可以赚服务费、申购费,所以市场赋予的估值就会更高。
再说下外部环境的影响。
上次文章中说了,底部区域形成的话,最先入市的一定是大资金和长线资金,很显然这些资金是不会买小盘股和垃圾股的,一般都是买蓝筹股、白马股、行业龙头股,所以在底部阶段建仓一定要买蓝筹股、白马股、行业龙头股,这些都是A股的核心资产。
所谓核心资产就是每个行业里面有竞争优势,有内生增长能力,有相对确定的成长。这类资产相比其他资产,具有稀缺性。稀缺性的资产供给是有限的,而货币量理论上是无限的,所以市场也会更愿意赋予这些核心资产更高的估值。招行已经是银行龙头,被划入核心资产没毛病。
自从2017年MSCI纳入A股之后,外资就不断流入A股加仓核心资产了。如今全球每一个国家都在放水稀释债务,真正的保值的就是核心资产。
从网上找到了一个数据,最近7年外资买入占比最高的这十几家企业表现,不得不说,实在是很优秀。
内外两个原因看,招行的估值上限都是会再提升的。
拿出计算器大概算一下,2021年预期净利润1100亿估算,目前招商银行总市值14.8万亿,14800/1100=13.45倍PE。以目前估值视作正常的话,我们取区间上下各20%,可以给出11-17这个PE估值范围,以2021年预期的EPS4.37计算,那么买卖点就是48-74。
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