吓尿，一天涨4%—雄起

国泰研究所所长黄燕铭表态称：炒股不能看市盈率，能涨的股票都不贵，要跌的都贵！结果下面评论骂声一片，还有人调侃：“记得上一次创业板泡沫破裂前有个姓朱的说我已经不看主板了吗？。”

这不刚说完奇葩言论，今天金融地产就强势雄起，尤其是低估止盈重仓的中银金融地产涨幅4%，吓尿。

都说金融地产是60岁老男人，一个月一次，最近看还真是这么回事，嗑药了吧。。。

不过有个现象很诡异，A股涨，但港股却不太跟，今天沪港AH股溢价指数已经突破了151，逼近15年牛市高位，港股持续萎靡，估计很多人已经在mmp了。

虽然我知道港股的价值迟早会回归，但短期市场走向确实难以把握，就好比AH溢价140说明港股已经足够便宜，却又跌到了150。

所以我也一直在反思，可能因为近一年IPO注册制大量新股上新，不少小规模基金依靠打新获得了10%以上的超额收益，但港股无法享受这个机会，也因此港股估值一直被压制~

但是注册制下，打新的红利，也是短期现象，长期看很难持续。

很多人问我恒生指数、H股指数这类还能不能拿。其实当AH溢价150的时候，我觉得那些想逃离港股的该好好思考下，A股比港股贵50%，这时真的该抛弃港股么？

AH股溢价过去十年均值保持在120上下，接下来中美政局随便可能变化，而且港股情况也很难更糟了，在现在的时点冒着AH溢价随时回归的风险去抛弃港股，很可能不是个好的选择。

不过我相信即便是金毛本人也没本事预测接下来港股怎么走，你觉得到底了，搞不好还有地下一层，所以不做预测，只做配置。

…………

再说回开头黄总说的“炒股不能看市盈率”。

如果你真当他SB你就错了，毕竟人家混到这个位置上还是有两把刷子的，其实仔细听一下视频就能知道，他主要分享了对风格轮动分析的6个关键指标：EPS、ROE、成长性、无风险利率、风险评价和风险偏好。

这六大指标确实是决定估值的因子之一，好比小喽啰用剑，高手压根不屑用兵器。

我们去看指数的PE，会发现PE会围绕一个均值中枢上下波动，中短期（1~5年）看PE均有均值回归的现象，但长期（5~30年）看可能会出现中枢偏移，超长期（30~50年）又会出现均值回归。

过去A股因为受到经济下滑，外部冲突的因素，近五年估值一直宽幅震荡（图①）。因为A股散户多，经常会出现莫名其妙的“牛市”，所以根据合理市盈率中枢去规避风险还是没毛病的。

而美股则在长达十年的牛市里PE中枢是倾斜向上的（图②），这里面就包含美股因为轻资产化ROE不断上升，美股通过回购股票提高EPS，美债利率不断下降，美国人民投资风险偏好不断提升，美国企业在全球扩张下的持续成长性等多重因子的共振。

所以美股高估的构成因素很多，炒美股不要轻言市盈率，容易被人说业余