为何高估还可能继续高估？

最近市面上公认的低估值指数天天被按在地上摩擦，我知道你们脑子里有一百个问号，为啥低估的不涨，高估的玩命涨...
我先道破一下核心原因，最根本的一点，就是资产的定价逻辑不同。
今天咱们浅谈下，为什么消费、科技的估值又高又能涨。
主要分两种情况~
第一点， 资产的盈利效率更高。
这里举个例子，假设中证消费的ROE是20%，而中证银行的ROE是12%。
根据拆分出来的公式
ROE👉净利润/净资产👉（市值/净资产）/（市值/净利润）👉PB/PE
变形为👉 PB=ROE/PE
由于中证消费的ROE更高，所以消费的PB估值自然就比银行PB高了~
一个例子，都是投入100万资金，小明的店一年净利润10万，小王的店一年净利润30万，即便它们的资产投入都是100万，但市场价格完全不同。
300万的价格买入一年净利润30万的资产A，投资回报率是10%100万的价格买入一年净利润10万的资产B，投资回报率是10%
虽然两者净资产都是100万，但小王的店，市场就愿意给300万的价格，小明的店市场就只愿意给100万。
在盈利面前，市场是不care市净率的，它更关心回报率。
所以咱们看PB百分位提高了，不一定就是泡沫，也有可能是指数的盈利能力在提升。
所以贵，自然有贵的原因。
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小王的店每年净资产收益率是30%，说明小王更会经营，只要小王每年投入资金都能产生30%的回报，那么投资人的股价就能按照每年30%的速度增长。
而小明呢，因为净资产收益率只有10%，所以他只能享受10%的市值增长速度。
显然小王比小明更像潜力股，所以现实生活中的情形是，小王不仅可以享受更高的市净率，还可以享受更高的市盈率！
不过由于ROE=市净率/市盈率，所以高市盈率需要高市净率的支撑，因此盈利能力强的资产，市净率往往高的惊人！
举个例子，目前全球最赚钱的指数，比如中证消费、纳斯达克100、中概互联等等，其PB估值都是比较高的，普遍都在5倍以上，而中证银行PB只有0.71倍，这背后对应的就是盈利能力的差距。
ps：都是人，差距咋那么大涅....

未来一旦它们的盈利能力变强，PB估值还会继续快速提升。
最典型的就是中证消费，这几年ROE不断提高，所以PB估值也越来越高了，从早先的4倍提升到了现在的6倍。
我们再来看国际上公认优质资产的苹果、茅台、亚马逊、腾讯这些股票的市净率，就明白了，PB几乎都在10倍以上~

第二点， 行业的前景更好。
比如航空股的估值很低，并不是它不能盈利，而是因为资产质量不高。
为什么呢？因为航空股赚钱很难，飞机飞多了要换新，不飞了要维护，生意还分淡旺季，贵了还没人坐，经常打价格战。
但我们去看带有一定科技属性的行业，可能目前它的盈利能力还没有体现在roe上面，但市场估值普遍还是更高。
最典型的比如科技产业，因为国家政策方针大力发展这个行业，行业未来有数倍发展空间，所以它们理应享受更高的估值。
也就是，虽然小王和小明的店铺现在赚钱能力是一样的，但是小王才20岁，小明已经50岁了，小王还有提升空间，小明能保住现在业务就不错了！

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所以做指数估值，永远不是简简单单的直接用估值百分位，市场很聪明，千万别把它当成是提款机。
那么问题来了，低估值的银行地产就不好么？这也说不准，因为这类行业股息率很高，所以更抗跌一些，而消费的强盈利能力，一旦无法延续，那也会回调的很惨~
好比一个好学生，平时能考95分，每次都全校第一，大家都看好他考上清华，结果后面某次考试只得了80分。一旦市场发现这货不行，那杀跌起来可是很狠的。
至于那些70分边缘的中等学生，只要成绩能及格，市场反而不会那么在意...
所以在投资指数时，我们得把指数分为以下几类，再做决定：
高估值强盈利能力&好赛道：消费、中概互联网…高估值弱盈利能力&好赛道：芯片、5G、生物医药、医疗器械...低估值强盈利能力&差赛道：银行、地产、建筑、基建低估值弱盈利能力&差赛道：券商、钢铁、煤炭、运输、能源….
那么选哪一类？
这种很难说，比如我自己的持仓里，我比较偏爱第一种以及第三种类型的资产，第二种资产则定投为主，但是我从来不碰第四种周期型资产，因为不是我的风格~
最后总结一句，估值百分位只适合一个指数相比自身历史去参考，尽量不要两个完全不同属性的品种去对比，否则就是关公战秦琼了。
所以这时咱们估值表的意义就体现出来了，通过将盈利能力和相对估值结合在一起，每天给大家更新估值表，供投资参考~

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1. 昨天A股上演深V反弹。我脸都被打肿了~没想到空头在我们大A股面前就是渣渣，A50期货一下拉了近3个百分点，直接把之前的跌幅都给拉回来了，当然如果市场能一直涨，我愿意牺牲自己，每天被打脸~

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