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 长江电力,大自然的印钞机

爱定投的码农 01-13 16:44 关注

长江电力是全球最大的水电上市公司,拥有总装机容量4549.5万千瓦,占全国水电装机比例的12.77%,2019年发电量2104.63亿千瓦时,占全国水电发电量的16.17%。

长江电力拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等4座巨型水电站,包含58台70万千瓦级巨型水轮发电机组,占全球同类机组的58%。

 长江电力,大自然的印钞机

水电站的特点在于可预期性强,大坝建好以后,装机容量、发电量、主营业务收入基本都可以确定,以后的营收提升就要靠收购新的水电站。

长江电力最近四年营收都比较稳定,在500亿左右,2016年营收相对2015年大幅提升,是因为2015年底收购了向家坝、溪洛渡这两个水电站,装机容量大幅增加。

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净利润的数据变化和营收同步,在2016年提升到200亿,此后几年都维持在200亿左右。

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相比火电,水电的成本更低,毛利更高。长江电力最近几年的毛利率一直在60%左右。做为对比,很多制造业的毛利率只有30%。

 长江电力,大自然的印钞机

长江电力的成本管控能力也比较强,最近几年的费用率在12%~15%之间。

 长江电力,大自然的印钞机

高毛利率,低费用率,使长江电力的净利润率超过40%。普通制造业的净利润率大概在15%以内。

 长江电力,大自然的印钞机

而且,因为固定资产折旧计算方式的原因,长江电力的部分利润是被掩盖的。

长江电力的固定资产折旧很多产生在挡水建筑物和机械设备,挡水建筑物就是大坝,机械设备是水轮机。它们的实际使用寿命都高于财报里面采用的折旧年限。

贝索斯说企业的价值体现在未来自由现金流的折现。财报里面的利润可以通过财务技巧调节,现金流数据可以反映更真实的信息。长江电力最近几年的经营性现金流净额都高于净利润,也就是说公司赚的确实是真金白银

 长江电力,大自然的印钞机

长江电力对股东分红也很慷慨,公司章程约定对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红;对2021年至2025年每年度的利润分配 按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。说明公司对股东比较厚道。

长江电力未来几年的业绩仍然有提升空间,如果后续收购乌东德、白鹤滩水电站,那么装机容量还能再增加2600万千瓦,到时候总装机容量相比现在,可以提升50%。

 长江电力,大自然的印钞机

长江电力现在的股价可能已经体现了对未来收购乌东德、白鹤滩水电站的预期,仅靠这个预期,未来也不一定能获得超额收益。

现在的股价在19元左右,我的理解是:这是包含了未来收购预期的合理价格,不算便宜,也不算贵。

现在的股息率在3.x%左右,未来如果收购了乌东德、白鹤滩,按照现在的股价,股息率应该能到4.x%左右,相当于一份优质债券。

如果愿意长期持有,每年稳定拿一些股息分红也不错。

我个人现在买了一点长江电力的股票,做为观察仓,如果后面价格下跌,我会继续买入。(仅为个人操作,不构成投资建议。)

长江电力是一个优质资产,按照巴菲特的标准,应该算是那种拥有长期可持续性竞争优势的企业。

二十年以后,可能现在的很多风口公司都会衰落、消失,长江电力那时候应该还在,应该还可以给股东提供稳定的分红。

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