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45年增长1.8万倍的戴维斯家族:靠什么富过三代?11条选股精髓法则

光年外汇 09-24 19:14 关注

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从祖父斯尔必·库洛姆·戴维斯开始,到儿子斯尔必、孙子克里斯和安德鲁,名耀华尔街的戴维斯家族,以屡试不爽的价值成长投资战略和对投资的执著,成就了美国史无前例且最成功的投资家族。

爷爷从5万美元做到9亿美元,爸爸30年投资累计回报75倍,是标普500的两倍,孙子管理450亿美元资产,戴维斯家族打破了“富不过三代”的魔咒,屹立华尔街数十年不倒的传奇。

1947年,38岁的斯尔必·库洛姆·戴维斯辞掉了这份可以给他安稳收入的工作后,跟妻子借来了5万美元,开始经营起了自己的投资公司。

这是他人生的转折,这也是戴维斯基金家族的起点。

要知道,做一头“独狼”在交易场中经过千锤百炼,做到全身而退已属不易,祖孙三代皆成名于江湖,大概美国历史上也仅有戴维斯一家。

凭借勤俭节约的作风和长期投资的战略,运用最基本的保险股投资组合,一步一步创建了戴氏王朝。

45年后,戴维斯5万美元的初始投资实现了1.8万倍的增长。

作为一个白手起家,且从未雇佣庞大的分析师和基金经理队伍的家族资产管理公司,这是相当了不起的成就。

戴维斯家族的投资史,是价值投资本身价值所在最好的诠释。

祖孙三代人的投资生涯,跨越七十年,经历过了近百年来几乎所有美国历史的最重要的事件:从20年代的经济大萧条,到两次世界大战,从“黑色星期五”,到越南战争,从石油危机,再到互联网泡沫……

戴维斯家族自始至终奉行的价值投资,让他们不仅成功的度过了所有的这些市场波动,而且创造了投资史上为数不多的长期跑赢市场的业绩记录。

在戴维斯的投资生涯中,他的目光几乎都锁定在了金融类股票,尤其是保险股上。

有12只股票是他早期投资中最喜欢的,也是对其财富贡献最大的,其中包括如今广为人知的伯克希尔·哈撒韦。

1990年时这些股票总价值为2.61亿美元,到1994年去逝时,戴维斯的资产接近9亿美元。

戴维斯的儿子斯尔必·戴维斯并没有继承和管理父亲的巨额财富,他从小就深受父亲的影响,父亲将投资经验和理念灌输给他,童年时代伴随着他的是财务报表与股票知识。

此外,斯尔必还在父亲的身边做兼职工作。

1969年他与朋友接管了纽约的一家投资公司,并将其命名为纽约风险基金。

纽约风险基金起初的资产不过几百万美元,但是经过斯尔必20多年的苦心经营和第三代的精心管理,截至2014年3月底,其在管资产规模高达236亿美元。

纽约风险基金第一年的主要投资领域是科技股,并取得了非常不错的成绩。

但是,他们却在70年代初的经济衰退中尝到了苦头。

这次失败迫使斯尔必开始重新思考投资策略,之后斯尔必开始专注于挑选低价且适度增长的股票而非是高价的成长股。

投资战略调整后,纽约风险基金重拾辉煌,创造出10年复合年回报率达19%的业绩。

1988年,斯尔必获评《福布斯》杂志最佳共同基金经理。

同年,父亲戴维斯以3.7亿美元的净资产荣登《福布斯》美国富豪榜。

1994年,在父亲斯尔必·库洛姆·戴维斯去世后,斯尔必也在三年后退出活跃的基金经营圈,轮到戴维斯家族的第三代孙子克里斯和安德鲁经受考验,他们接管了整个家族的资产,一、二代的财富在第三代手中得到了汇合。

戴维斯家族管理的资产总规模为470亿美元,其中有公开披露数据的资产为241亿美元。

虽然克里斯和安德鲁共同管理着这笔巨额财富,但是他们之间投资风格和管理资金的规模却相差甚远。

尽管两兄弟的投资风格和管理的资产规模有所差别,但是他们都取得了非常优异的投资业绩。

自1995年克里斯掌管纽约风险基金以来,获得的年平均回报率为11.95%,而同期标普500指数年平均回报率仅为7.61%。

安德鲁掌管的增值收益基金1992-2013年间获得的年平均回报率为8.99%,而同期标普500指数回报率为6.8%。

45年增长1.8万倍的戴维斯家族:靠什么富过三代?11条选股精髓法则

戴维斯家族的投资理念主要源于家族的第一代,即斯尔必·库洛姆·戴维斯,他提出了著名的“戴维斯双击”效应:

“在熊市购买低市盈率、低盈利的股票,等待行情转暖,享受公司盈利增长以及市盈率提升的双重收益。”

众所周知,Price(股价)=PE(市盈率)*EPS(每股盈利)。

戴维斯发现,在不同的市场阶段,投资人对于股票的估值水平(PE)接受程度不同。

在弱势市场里,10倍PE是大多数投资人能欣然接受的估值水平,市场进入牛市后,投资者可能对20倍的估值水平也认可,而当市场进入疯狂阶段后,投资者可能对30倍、甚至更高的估值水平也无所谓。

“戴维斯双击”正是利用这种现象,在市场低迷的时候寻找EPS和PE处于低位的股票,在预计盈利进入上升的拐点时买入,等待股市行情回暖,同时公司盈利回升,从而PE和EPS一齐上升,带来股价的迅猛攀升。

而“戴维斯双杀”,则是相反的现象,即在市场疯狂的时候,买入PE很高,同时EPS处于顶峰拐点的股票,当股市走弱,同时公司盈利下滑,带来PE和EPS一齐下降,导致股价的大幅下跌。

有个例子:

1950年保险公司的市盈率只有4倍,戴维斯以4000美元持有1000股某保险公司股票,入手时候每股盈利1美元。

他买入持有直到每股盈利8美元,这时候市场强烈看好,大家蜂拥而入,该股的市盈率变为18倍,每股盈利8元,股价是144美元,那么当初4000美元的投资,变为了144000美元,折算获利36倍。

要想找到能够实现“戴维斯双击”的股票,除了需要通过研究市场的估值水平选择买卖时机,也需要研究企业的内在价值寻找盈利能够大幅增长的股票。

戴维斯寻找盈利良好、资产健康、管理层优秀的企业,通过估算公司被收购时的价格来确定企业的内在价值,在股市低迷的时候购买内在价值远远高于市场价格的股票,耐心地等待股价恢复合理后卖出。

如果他发现公司的持续盈利能力不变,他会一直持有股票。

经过50年的试验、犯错和改进而形成的“戴维斯战略”,在祖孙三代人中当然都有相应调整,以适应时代发展,但是有十条基本原则保持不变。

1.不要购买廉价股

斯尔必认为,大部分廉价股由于公司质地很普通,只值现有的价格,尽管公司的业绩可能会恢复,但是花费的时间也常常会超出任何人的预期。

2.不要购买高价股

股票之所以值这个高价位是因为它们是由卓越的公司所发行的,但斯尔必却不肯购买这类股票,除非股价相对于其收益而言比较合理。若在市盈率极高的价格买入,一旦增长率下滑,将面临估值下降带来的股价暴跌。

3.购买适度成长型公司价格适中的股票

斯尔必认为选择那些收益增长速度高于股票市盈率的公司才是理想的投资。因为适度成长型公司不引人注目,价格通常比较合理,并且可以获得稳定的回报。

4.耐心等待直到股价回复合理

若斯尔必看中某家公司,但其股价过高时,他会耐心等待时机,直到股价回落。戴维斯家族尤其喜欢在长期发展前景良好的公司遇到暂时的负面新闻打击时买入,通常此时投资者的期望极低,会给出匪夷所思的低价。当然前提是,负面新闻只是暂时的,不会阻碍公司的长期发展。

5.顺流而动

斯尔必选择技术股时非常慎重, 但他并不完全排除技术股,只要他能找到股价合理、有实际收益并实现全球化经营的高科技公司,斯尔必就会急切地购入该股票。按照这个标准他在20世纪80年代选择了IBM以及应用材料公司,获得了丰厚的盈利。

6.主题投资

“从下往上”型选股人投资于那些前景良好的公司,只要公司有发展前途, 无论是石油钻探业还是快餐连锁业,他们都乐于投资。

而“从上往下”型选股人则会首先研究当前经济形势,找出有可能兴盛起来的行业,然后再从中选择公司。

斯尔必兼有这两类选股人的特征,他在投资前,会首先寻找“主题”,而很多时候,主题都是相当明显的。

20世纪70年代的主题就是泛滥的通货膨胀,斯尔必的风险基金选择了石油、天然气、铝以及其他商品类公司,因为尽管物价上涨,这些公司仍能赢利。

到了80年代,有迹象表明美联储已成功地打击了通货膨胀,斯尔必发现了一个新的主题:

物价回落、利率下降。

因此他削减了硬资产,转而购买金融资产:

银行、经纪行和保险公司的股票,因为利率下降使金融业从中受益。

7.让绩优股一统天下

为了减少资本利得税以及频繁交易中的非理性操作风险,戴维斯家族通常长期持有股票,因此他们通常选择盈利稳定增长的绩优股,就算股价达到了合理的区间,只要盈利稳定增长,他们会继续持有。

8.信赖卓越管理

戴维斯的投资依赖于美国国际集团的汉格林伯格之类卓越的经理人。同样,斯尔必也信赖因特尔的安迪格罗夫和太阳美国公司的艾利布洛德。如果一位优秀的格朗德领导人离开了原先的公司去了别处, 那么斯尔必也会相应把资金投入该新公司,因为他信赖该经理人的才能。

9.忘记过去

斯尔必认为,历史不会完全重演。投资者常常因为记起过去市场崩溃的经历而不敢买股票,例如29年、87年的股市崩溃。事实上,股市按照周期运行,从股市崩溃中恢复后,牛市也就随之而来。

10.坚持到底

戴维斯家族坚持长期投资,他们认为,股票在短期内有价格波动的风险,但是长期来看,投资股票的收益远远大于风险。他们在给股东的信中一再重申:“我们跑马拉松!”。

45年增长1.8万倍的戴维斯家族:靠什么富过三代?11条选股精髓法则

戴维斯坚信节俭不仅仅是一种美德,并把这种思想传播开来。

他认为花一美元便是浪费一美元;不花这一美元就可以用来复利。他教孩子们不要浪费钱财,在家里或在路上,他们对待钱就像沙漠部落的人们对待水源一样——尽可能地少花一些。

一个投资账户是钱最适合呆的地方,在那里,钱是会带来欢乐和希望。

在投资账户之外,花钱人的手里,钱是让人焦虑不安的毒药。

它侵蚀着自强自立的精神,破坏着自食其力的激情。

纵观整个生产制造业的历史,没有几个公司能够长寿,只有那些不断革新改造的公司才能不被淘汰。

一些保险公司已经度过了他们的200岁生日,而销售的产品基本上没变,还是开国者活着时候的那些。他们把客户的钱用于投资,从中渔利;而生产商永远也得不到这样的机会。

富过三代,戴维斯王朝的成功,一方面是知识经验的传承和连续的成功,一方面是家族教育的成功。

戴维斯他的节俭咒语:

“用尽、穿破,凑合着点、克服着点”。

这一直伴随儿孙们的成长过程。

对于他的儿子,戴维斯将一些理念传递了下来,例如拥有精心挑选的公司的股票(他称之为“复利机器”)、拥有最好的复利机器会获得无法想象的报偿、反对不必要的开支(为什么将可以投资的钱浪费掉?)以及对于工作的狂热。

谢尔比承认,他作为一个基金经理的成功源于小时候所受到的训练。戴维斯不仅构建了穿越半个世纪、经历各种情况而依然可以胜出的投资组合,在节俭敬业方面,他也塑造了下一代人具有同样执着的精神。

戴维斯曾提到过一个72法则:

72法则告诉我们,基于回报率的不同,需要多长时间可以将投资本金翻一番。

如果是投资债券,回报率是可预测的,但投资股票,你只能有根据地推测回报率。

一旦你得到了具体的回报率数值(例如10%,20%等),就用72除以该数值。

例如,以10%作为回报率,得到的结果是7.2(72/10),这意味着你需要7.2年可以将投资翻一番。

如果是20%,你需要3.6年翻一番。

快速的计算显示,在超过40年时间里,戴维斯的年化复合回报率为23%。

你可以看看一笔钱如果以10%的单利和复利增长30年有什么差别,会如何让你以神奇的“复利”形式变得富有。

本金10万,时间30年, 利率是10%时,单利终值40万,复利终值175万,复利比单利高出300%

戴维斯有

1.能以低于15倍市盈率的价格购买股票,并投资于几十年来一直保持7%~15%年收益增长率的公司。

如果投资能以每年10%的速度增长,那么就会得到丰厚的收益,而如果能以每年15%或更快的速度增长,将会有巨额回报,哪怕近期出现亏损也会显得微不足道。

2.仅仅因为股价低就去购买股票是相当危险的。他逐渐认识到许多廉价股只值这个价位,因为它们是那些普通公司所发行的,提醒自己不要因为股价诱人而受影响,而要对这类股票进行全面调查。

3.一旦购进优质公司的股票,其最佳决策就是按兵不动。他守着那些保险股渡过了每日、每周、每月的循环波动,只要他坚信公司的领导能力和持续赢利的能力,他就按兵不动。

4.“金钱永不过时”成了斯尔必的座右铭之一。银行、经纪行和其他理财公司永远不会过时,但高科技公司却有可能一觉醒来那些高利润的发明已经被其他新发明所取代了。

5.高速成长型投资的反面则是价值型投资。价值型投资者并不关注可能成功的公司,而是投资于已经成功的公司。

6.当短期负面新闻使某家具有吸引力的公司股价下跌,斯尔必则会购买该公司股票。

7.任何缺乏经验的投资新手比起久经沙场的投资老手都有一个内在的优势:时间。

8.远离热门股,并选择适度成长股,偶尔也能来一记双杀。

9.良好的资产负债表和卓越的领导才能使他高枕无忧。

10.一名作家要获得成功,必须找到自己的写作风格,而一名投资者要获得成功,也必须找到一种投资风格。

11.股票种类越少,就越容易在大萧条时期进行防御。

45年增长1.8万倍的戴维斯家族:靠什么富过三代?11条选股精髓法则

雪拜·戴维斯是戴维斯精选顾问公司创办人,自1969年开始操作戴维斯纽约创投基金至今逾30年,过去30年,累积报酬率达75倍,是S&P500指数的两倍,过去10年年平均报酬率达20.27%。

超越同期S&P500指数表现达2.83%,目前戴维斯纽约创投基金管理总资产达225亿美元以上,而员工投资在戴维斯系列基金的金额亦达6亿美元,显示员工对公司的信心。

戴维斯家族是美国少见具三代投资传承的家族之一,雪拜·戴维斯的父亲雪拜·柯伦·戴维斯在1940年代即是美国著名的投资人,喜爱长期投资保险公司。

当他在1994年去世之时,累积的资产即达8.3亿美元,雪拜·戴维斯的两个儿子克里斯·戴维斯及安德鲁·戴维斯目前亦在基金公司帮助父亲工作。

雪拜.戴维斯的投资哲学是低价买进具持续成长性的公司,并长期投资。

基金平均年周转率只有25-30%,贝他值低于1,1996年获得晨星公司选为年度最佳基金经理人,钱杂志称他为最值得信赖的基金经理人。

值得注意的是雪拜·戴维斯虽然是以成长股为投资标的,但他认为太快速的成长大多无法持久,而且他是以价值型方式选取买进价位。

因此,美国部份基金评等机构也将他归类为价值型投资者。

雪拜·戴维斯选股必须公司具有以下特点:

1.第一流的管理

2.管理阶层持股比例高

3.资本报酬率高

4.相对低的经营成本

5.在成长市场中的主导地位

6.有成为并购者的实力

7.强力的资产负债表

8.产品或服务不会过时

9.成功的国际化业务

10.创新、利用科技、降低成本、增加销售

大师选股报告的使用方法:

1.董监持股比例高于市场平均值

2.5年平均股东权益报酬率高于市场平均值

3.5年平均营业利益率高于市场平均值

4.负债比例低于市场平均值

5.预估本益比低于预估盈余成长率

使用限制:

虽然雪拜·戴维斯注重所投资公司长期而持续的成长,但不偏好高科技股,反而对金融、保险及证券等行业颇有偏好,一方面他认为金融、保险等行业永远不会褪流行;另一方面可能是因受他父亲雪拜·柯伦·戴维斯的影响。

预估资料系优先采用公司预估数,其次为投资机构预估数, 最后才用近5年盈余平均成长率推估本年度之获利。

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全部评论 (42)
值友4160593551
12
09-25 13:20

我问我妈借了2块钱买了一双手套,搬砖一天最少200,一双手套最低能用7天,保守估计1400/2=700倍!这样说有意义?别骗人当韭菜了!

真命天子
11
09-27 22:51

就你这种心得,你就是看几万本到了A股也是个韭菜命,A股只有一个股神,那就是某队,战无不胜,说到这各位肯定又不服了,世界上哪里有这种股场常胜将军?这我就要跟各位说道说道其中的奥秘了,其实很简单,比如你招呼在自己家组个牌局,规则你来定,裁判你来当,牌局你也参与,你要能输都算你赢,最后你还得抽个房间费

值友7686934802
8
09-24 21:03

那是人家的股 让他来这试试 尝尝各种镰刀

薛蛮子
8
09-24 21:00

首先要有能借五万美元妻子!其次到大A股分分钟让三代破产

薅羊毛的咪咪
6
09-25 12:11

来试试a股,能带裤衩走算他赢

kunkun邢
4
09-30 18:42
旺仔打狗包: 真以为巴菲特这类人发财是靠股票?天真 1
奢侈哥: 那靠什么? 2

巴菲特操纵过白银现货。。不过是做多。而且他也有内幕交易。还有

众泰皮尺丨部长
4
09-25 14:39

有胆来A股,横着进来让你竖着出去

注册是为了拔草
3
09-25 13:20
薛蛮子: 首先要有能借五万美元妻子!其次到大A股分分钟让三代破产 1

不用三代,一代就行了。随便一次股灾,巴菲特都得跳楼

旺仔打狗包
8
09-24 22:02

真以为巴菲特这类人发财是靠股票?天真

我看这个直了
2
10-04 11:32
值友4160593551: 我问我妈借了2块钱买了一双手套,搬砖一天最少200,一双手套最低能用7天,保守估计1400/2=700倍!这样说有意义?别骗人当韭菜了! 1

你妈给你两万块你买一万副手套一天能搬两百万?

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