日经30年新高启示，基金定投组合实盘周报 #201114

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一周说说：

本周一，辉瑞宣布疫苗最新进展，即有效性超过 90%，全球股市为之大涨。日经 225 指数一举冲破了 2018 年 10 月的前高，突破了 25000 点大关，与 1991 年的位置相当，创下近 30 年来的新高。

当然，距离 1990 年1 月顶部的 39000 点，还有相当大的距离。见下图：

当然了，我们的上证指数，也仅仅只有2007 年6124 点的一半略多一点点。不过好在，如果从 1990 年上证指数创立以来来看，这 30 年，我们整体上还是上涨了 33 倍左右的。这 30 倍，与我们经济的高速发展息息相关。

日经 225 的这个走势我觉得有以下几点启示：

1、看长远看长期。为什么说要看长期呢？因为看得远，才能想得远。站在更宏观的视角上，经过十多年连续的上涨，指数显然已经泡沫化了，已经不再适合投资了。哪怕眼睁睁看着它再继续涨，也应该离它远一点。或许在一两年内甚至三五年内看，你是踏空了，但是躲过了后面十几年近 80%的跌幅，这种程度的跌幅以及时间长度恐怕是大多数人都承受不起的，因为大多数人投资的时长也就是三四十年。

2、高估和低估都是相对的，也可能在长期内都处于一种高估和低估的状态，要时刻牢记“安全边际”。就好像现在我们的中证白酒一样，这个行业确实不错，越来越多的投资者认识到这个板块的价值，但是在指数已经 50 倍市盈率的情况下，就要谨慎了。不管是与白酒自己历史上的市盈率对比，与其它板块的对比，与其它市场饮料公司的对比，怎么比，都觉得贵。可是，仍然不断地有人在买入，要么是啥也不懂闭着眼在往里冲，要么是过于贪婪，总觉得自己可以做差价，不是最后接棒的那一个。

3、好的行业指数，仍然可以跑赢综合指数。不管是哪个市场，综合指数代表的是全市场所有股票，而这其中，必然有好行业，也有差行业，好的行业仍然是跑赢全市场的更优解。下图是日本东证医药指数与东证指数的对比图，显然，医药仍然是跑赢东证指数的。（找了半天没找到日经的行业指数，只好用东证指数替代。）

当前组合收益：

累计收益率：44.78%

年化收益率：33.96%

夏普比率：2.04

数据来源：且慢。A 股品种更新至周五，海外品种更新至周四数据。历史业绩不预示未来表现，不构成业绩保证。可回复“且慢”了解和关注本组合。

本周组合各指数涨跌幅：

中证消费（000932）：-0.14%

中证白酒（399997）： +2.64%

医药100（000978）：-1.27%

中概互联（513050）：-3.23%

深证红利（399324）：-0.08%

纳斯达克100（NDX）：-1.27%

标普500（INX）：+2.16%

中证银行（ 399986）：-0.71%

恒生指数（HKHSI）：+1.73%

德国 30（513030）：+3.73%

本周各指数简析：

1）消费、白酒

中证白酒在 11 月 9 日本周一市盈率突破了 50 倍，三四线白酒集体“耍酒疯”，直到周五，市盈率再次降到 50 倍以内。

中金公司研报认为，白酒维持高景气的基本面没有变化，高端、次高端、光瓶白酒龙头企业将进一步提升市场占有率，但是部分小酒企已经脱离基本面，对业绩增长有较大透支，需要警惕短期回调。

这或许是周五部分白酒大跌的原因之一，今世缘、口子窖等直接跌停。

有人统计了茅台飞天、五粮液普五、泸州老窖 1573三款白酒近 20 年来历次提价的时间表。20 年来，普遍提价4 至 5 倍，而茅台的价格成为全行业的“天花板”，只有茅台不断地提价，后面的“小弟”才能亦步亦趋地跟随，而五粮液近五年的提价速度明显加快，近两年其股价涨幅也快过茅台。距离上一次茅台提价已近 3 年，此前在 819 元最长停留时间是 5 年，或许，茅台下一次提价，才有可能为行业再次提升天花板。

……

猪肉方面，国家统计局：猪肉价格在连续上涨19个月后首次转降，同比下降2.8%。牧原、温氏、新希望的股价继续下挫。

2）医药100

辉瑞、BioNTech称其疫苗有效率超过 90%，这是什么概念呢？此前科学家预测的有效率要求达到 75%以上，而白宫疫情顾问福奇医生认为 50%～60%就可以接受，所以辉瑞这 90%的疫苗有效率数据一出，全球股市大涨。

国内，复星医药与辉瑞、BioNTech 在本次疫苗研发中合作，2020 年 3 月，复星以 8500 万美元与 BioNTech 签约，获授权在中国大陆及港澳台地区独家开发及商业化 BioNTech 基于 mRNA 平台研发的疫苗产品。mRNA疫苗，较抗体疫苗等其他种类技术更先进，安全性高，免疫原性好。

复星押到宝，近 5 日股价涨幅 15.94%。其余医药股则整体还是下跌，医药 100 指数本周微跌 1.27%，目前为 17891，非常接近可买区域。

3）深证红利

美的本周一再创新高，五粮液周三新高。除五粮液、美的、格力、泸州老窖小幅上涨，其它金融、地产等个股回调，因为前阵子这些个股上涨有点快。

深证红利再次回到 19 倍市盈率以内，本月 9 号在买入上沿位置定投的 1 份，暂时先站岗了……　　4）中概互联

中概互联大起大落的一周，周一还风平浪静，腾讯、美团、京东都创下新高；紧接着辉瑞疫苗的消息，再加上反垄断征求意见稿的消息一出，主要科技股周二、周三大幅回调，中概互联两天回调超过 10%；再到腾讯、拼多多等财报一出，情绪再次逆转……

反垄断意见稿的全称是：《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，主要针对的是平台型互联网企业，“平台二选一”“大数据杀熟”“捆绑销售”等都被认定为垄断。

个人认为，这个监管的影响相对有限。现在的互联网公司，汇聚了最聪明的脑袋，想尽一切办法，提高广告转化、销售转化，这个办法不行，大不了换个办法，数据在手，能用的招数多着呢。

腾讯和阿里两家，因为是最大的平台方，腾讯的问题较小，主要就是微信里面不让外链，比如淘宝、抖音等等，游戏、广告、金融等业务几乎不受影响；而对阿里的影响稍大，这个监管主要也是针对电商平台，比如要求品牌方不得入驻其它平台，或者要求自己平台的折扣最低等等。

而对于二线大厂，美团、京东、拼多多等，则是利好，因为之前他们主要是被针对的不利的对象。

而对于中概互联指数整体来说，这个影响就更小了。只要网民人数继续上升，网购、游戏的人数继续增加，肉反正是烂在锅里的，东方不亮西方亮。

……

双 11 购物季，天猫总成交金额 4982 亿元，参与商家 500 万，有 450 个品牌的成交额超过 1 亿元。2019 年全天的成交额为 2684 亿元，同比增 86%。

京东11 日当天实现成交额 2715 亿元，同比增 33%。

拼多多没有公布这一数据。

……

阿里最近连续遭受暴击，蚂蚁上市暂停、反垄断之外，还有消息指出，东南沿海地区消费金融公司称，监管已窗口指导，要求消费金融公司新发放贷款利率不得超过最高4倍LPR利率即15.4%。之前网上流传一张图，这些科技互联网公司的消费贷最低的年化利率也接近 20%，高的甚至到了80%～90%。像蚂蚁借呗，如果是万 5 的利息，一年 365 天，5*365 就是 1825 元，也即年化利率约 18.25%。而万 5 几乎是最为常见的利率水平。

阿里近 5 日跌 13.04%，作为中概互联第一大权重股，严重拖累了指数。

……

腾讯三季报，三季度营收 1254.5 亿元，同比增 29%；净利润 385.4 亿元，同比增 89%。其中网络游戏收入增长 45%至 414.22 亿元，增速为 2017 年三季度以来最高。

高盛上调腾讯目标价至 678 港元，维持“买入”评级。高盛报告指出，随着今年科技股的大涨，腾讯旗下所投资项目的价值就已经升至每股 189 港元，过去 14 个月增长 169%，占其目前股价比重为 31.3%。根据腾讯三季报，其投资业务的公允价值上升至 7400 亿，年初大约为 3350 亿元，这其中美团、拼多多、京东今年涨幅较大。

大和证券上调腾讯目标价至 710 港元，看好手游对收入的贡献，报告称，腾讯《使命召唤手游》在 10 月下旬完成最终测试，将为腾讯带来增量收入，看好今年四季报及明年的游戏表现。

……

拼多多三季度实现营收 142 亿元，较去年同期增长 89%，大超市场预期，单季度首次实现盈利。年活跃用户 7.31 亿，较去年同期增长 36%，其中三季度增长 4810 万，远超阿里系新增的 1500 万，在用户规模上进一步缩小与阿里系的差距。

拼多多近 5 日上涨 32.1%，年初至今的涨幅已超过 300%，成为权重个股中涨幅最高的一个。

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恒生指数公司 11 月 13 日公告，美团将被纳入恒生指数；网易、京东、海底捞、中国恒大、阿里健康、中芯国际等将被纳入恒生中国企业指数。

5）纳指100、标普500

在辉瑞、BioNTech 关于新冠疫苗 90%有效的消息出来之后，市场风格出现明显的转向，前期大涨的科技互联网普跌，而航空、能源、银行、商业地产等板块则出现强劲的上涨。

科技股含量更高的纳指 100 本周跌 1.27%，标普 500 则上涨 2.16%。这也是本月卖出纳指 100，而没有卖出标普 500 的原因。

交银国际宏观分析师洪灏统计，价值相对于成长的弱势在今年 5 月时已经达到了 2000 年 3 月以来的极端水平，与 2000 年 3 月纳斯达克泡沫破裂时的水平相当。