什么可转债值得买？（八）——打新指南

创作立场声明：本人在金融领域交易多年，具备一些专业知识及经验。然而每个人站在不同立场，内容就会有所偏重，客观与否还请大家指正，期待深入探讨交流。

可转债打新作为无门槛、低风险已经被大多数人熟知。但是现在可转债并不适合去无脑打新。之前有很多值有留言说打新本钢转债被套。在替值友感到遗憾的同时，我也觉得应该和大家分享一下可转债打新的技巧和需要做的功课。

今天，就为大家介绍一下打新的要点、方法及关注点。这里，持股配债由于需要持有股票，就不详细分析了，仅说无持股打新。文章中的要点就根据马上可以打新的转债飞凯转债为例。

1.打新也需要看招募说明书

招股说明书内容众多，但是结合之前的文章，我们需要关注的要点有以下几个：

（1）发行规模

一般来说，可转债发行规模从几亿到几十亿不等，甚至可以高达百亿。发行规模越大，意味着中签率越高。

飞凯转债的发行总额是8.25亿元，属于小规模可转债，这就意味着该可转债中签率不回太高。

（2）转股价格

通过转股价格和股价现价的差异，可以计算出可转债的当前溢价，从而可以初步判断是否值得打新。

今天，飞凯材料的股价为19.2附近，略低于转股价但与转股价很接近。我们知道可转债通常会有10%左右正溢价，所以，可以初步预测飞凯转债上市第一天的价格大概率在110元以上。

另外，需要注意转股价格与市净率为1时的股价之间的差距，如果差距过小，则可能难以下调转股价，转债的债性会比较强，持有时间也会比较长。

（3）债券利率

可转债既然是债券，那么一定会有债券利息。可转债的利息不一定每年都相同，而是随着到期时间的不同而变化的。通常情况下，利息越高越好。

从图中可知，飞凯转债的票面利率从第一年到第六年依次为0.3%、0.6%、1%、1.5%、1.8%、2%。利率是逐年提高的。总体上，利率尚可。

（4）转股价下修方式（主要是非增发或分红派现引起的下调）

由于转股价下修是一个套利方式，另外根据现价推算下修空间也具有一定的参考意义，因此，转股价下修条款是一个重要的信息。

从下修条款中，可以看到。任意连续30个交易日中15个交易日收盘价低于转股价格85%，就可以下修转股价。对于打新来说，下修空间越大（距离每股净资产），该可转债越好，这表明可转债在正股下跌后的安全度越高（可通过下修引起转债价格上涨）。飞凯材料的每股净资产为4.499元，远小于当前股价，因此建议打新。

（5）强制赎回条件

一般情况，可转债如果发生强制赎回，则意味着可转债会有较大概率回落，因此，如果打新中签，这个强赎价格是一个重要的卖出参考价格。

飞凯材料的强制赎回条款要求是转股期内任意连续30个交易日中15个交易日收盘价高于当期转股价的120%。也就是说，在到达转股期后，120元是一个重要的卖出参考点。

这里还需要注意，有时新债发行后，在未转股期，股价已经突破强制赎回价格，此时强制赎回价格没有参考意义，也意味着此时可以以更高的价格（参考正股的技术形态）卖出。

（6）回售条款

回售条款对于长期持有可转债的投资者有一定的意义，也对回售套利有一定的参考。对于打新来说，参考意义一般。但是如果持有可转债时间太长，则有一定意义。

首先，回售在最后两个计息年度才可能触发，因此，如果是打新，大概率会在前面2-3年卖出。其次，回售的触发条件是任意连续30个交易日收盘价低于转股价格的70%。最后，回售价格是面值（100元）+当期应计利息。

7.信用评级

一般情况，可转债发行时都会有一个信用评级。信用评级表明投资风险的大小，信用级别分为如下:AAA、AA+、AA、AA-、A+。信用级别为递减。通常，该信用评级只是一个参考，等级越高，溢价率越高，打新的收益也越高。当信用评级为AA-及以下时，需要格外引起注意，考虑是否进行打新。

飞凯材料的信用等级为AA，处于中等水平，因此可以打新。

2.可转债打新要看市场大环境

牛市应打打新，震荡市有选择打新，熊市不打新债（或者加严条件选择打新）。2018年上半年，大部分可转债上市即破发，此时打新不如直接上市后破发再买，因此大环境也影响着打新的策略。

目前看，市场处于震荡偏牛市格局，因此，应该有选择打新。

3.可转债打新需要看行业

一般来说，打新优先选择成长性行业、弹性好的行业、政策扶持的行业、处于景气周期的行业，尽量避开夕阳行业、弹性差的行业。

飞凯材料的主营业务是高科技领域，又和半导体集成电路相关，属于成长性好的行业，所以应该打新。

4.可转债打新要看个股基本面

个股基本面越好，可转债越好。基本面包括个股所在行业（成长性越高越好）、业绩（至少不能有连续两年亏损的可能性）、地域（经济越发达的地区资本活跃度越高）。

飞凯材料地处上海，属于科技行业，最新一个季报同比利润微降，但是是赚钱的，因此属于基本面较好的个股，所以应该打新。

5.可转债打新要看个股活跃度

个股涨跌波动越大，越容易得到资金的青睐，而可转债易涨难跌的特性叠加大波动则会给投资者创造更多的赚钱机会。一般来说，个股活跃度的表现有成交金额（越大越好）、是否容易涨停（历史涨停越多越好）、是否能够跑赢大盘波动（上涨幅度能跑赢同时期大盘最好）。

飞凯材料日线（画圈处为涨停）

飞凯材料周线

飞凯材料每日交易额基本都在1-2亿以上，表明其活跃度不错，另外，历史涨停数量也不少。从飞凯材料周线图看到，飞凯材料的波动性也不错，这两年也是跑赢大盘涨幅的。所以，飞凯转债是可以参与打新的。

总结

通过招募说明书分析、大环境研判、行业、个股基本面、个股活跃度等方面的分析后，我们便可得到是否可打新结论。从飞凯材料的实例分析中，我们可得到结论：飞凯材料可以参与打新。

今后，如果时间允许，我也将在这里持续和大家分享我自己对可转债打新的研判，给大家以参考。如果能赚到钱，再在值得买上淘点好货，岂不是美滋滋？

温馨提示

证券有风险，投资需谨慎。