基金 篇二百二十八：招商安心收益债券值不值得买？规模突破50亿，基民却说基金经理砸自己招牌？ 

Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~

最近我们给大家测评了不少偏债混合基金，发现这些基金表现十分稳健，很适合风险承受能力较低的基民们。

今天就再给大家安排一只固收+基金测评-招商安心收益（008383）。

这只基金最近的表现可能有些不尽如人意，有基民甚至说基金经理马龙在砸自己的招牌：

那么这只基金究竟能不能买？

答案就在文章里！

一、基金概况

招商安心收益成立于2019年底，基金经理马龙从基金成立就一直在单独管理。

基金规模一直都是稳步增长，去年四季度的规模已经达到了58.65亿，比三季度增长16亿！

图源：天天基金

图源：天天基金

招商安心收益的持有人结构一直都是机构投资者占主导，看来这只基金的表现已经得到了机构的认可。

下面我们来看看基金的收益情况。

二、收益特征

收益展示

招商安心收益成立以来两年多的时间累计收益11.84%，居然没有落后同时期沪深300指数太多。

和中债财富指数对比，招商安心收益创造了1%左右的超额收益，大家不要觉得这个差距小，作为几乎没有“股性”的基金，能跑赢市场平均1个点已经很不容易了。

至于最近被基民吐槽，可能是因为基金最近的走势有些平坦，赚钱效应不太好：

再来看看基金回撤情况：

最大回撤（下跌）

招商安心收益成立以来的最大回撤为-1.52%，发生在2020年7月份。

对于基本由债性支配收益的基金来说，这个回撤幅度不小，不过这也不能怪马龙。

2020年是债券发行大年，对债券价格造成了冲击，债券市场从5月份就进入了熊市，当时基金表现不好也是被市场拖累了。

招商安心收益算是波动更小的固收+基金，这意味这只基金更加稳健，但赚钱的难度也更高。

三、持仓分析

债券持仓分析

去年四季度，招商安心收益还是以企业债投资为主，基金经理马龙在季报里基本没有说到底是用怎样的逻辑进行调仓的，我们还是通过业绩归因分析来看看基金靠什么在赚钱。

数据来源：cnhbstock基金研究平台

数据来源：cnhbstock基金研究平台

可以发现，招商安心收益主要在靠债券票息赚钱，马龙通过选择债券种类也赚了那么一点点，债券久期切换没能让基金创造超额收益。

这里多说一句，债性越高的基金，收益表现越会受到十年期国债收益率影响，我们知道债券的价格和利率负相关，也就是说债券的利率越高，债券的价格就越低。

当前十年期国债收益率已经在历史低位，意味着市场利率也普遍偏低，这就导致债券的价格难以进一步上涨，所以靠债券赚钱的基金也就难以获取较好的收益。

如果是打算靠票息盈利，赚钱速度也会比较慢，可能一年到头赚的钱不会比余额宝多多少。

所以，想要买债性更高的固收+基金和纯债基金的小伙伴请不要无脑梭哈，虽然这类基金波动很小，但一直不赚钱也是一种亏损。

四、了解基金经理

马龙是经济学博士，在加入招商基金之前，他先在泰达宏利基金做了3年的研究员，从事宏观经济、债券市场策略、股票市场策略研究工作。

2012年加入招商基金主攻固收领域的研究和投资，2014年上任基金经理。

马龙管理基金后，拿奖拿到手软，目前的荣誉包括7次金牛奖，5次明星基金奖，5次金基金奖，3座英华奖，以及1次晨星奖。

马龙认为，做固定收益投资，大多都是用自上而下的投资框架，他自己做自上而下投资主要就是看三个方面：

1、对货币政策的判断：

做债券投资需要对利率水平定价，央行放水的程度就是基金经理们判断短端利率的标准，之后再推导出更长期限的利率水平。

2、对供求关系的判断：

马龙认为，做债券投资也要看供求关系，如果某一类债券集中发行，那么就会出现这类债券供给过剩的情况，对于债券利率造成影响。

3、对机构行为的判断：

做债券市场里的玩家主要是机构，这些机构投资者更专业，他们的资金量也更大，因此如果出现大量资金购买某一类债券时，就会主导这类债券的定价能力，从而影响整个债券市场。

通过这三个方面的观察，马龙就能选出既符合政策导向，又顺应市场风格的债券了。

选出债券还不够，还必须有风控机制，马龙认为规避风险最重要的两个因素分别是避免违约和仓位控制。

这其中马龙认为避免违约更重要，他本来就认为信用债的投资价值高于利率债，投资信用债最核心的风控因素就是规避违约风险。

因为债券和股票不同，债券暴雷可能会一直造成损失，因为市场上大家都知道这个债券有问题，也就没人会接盘了，只能自己硬抗，直到买家出现。

所以马龙也认为，投资债券的风控应该事前就做，等到风险发生了就很难处理。

我们再来看看他最新的投资观点吧：

吐槽一下，马龙在季报里大篇幅总结了市场情况，却几乎没有提到自己的投资逻辑和操作，多少有点“干货不足”。

总结一下

招商安心收益成立两年多累计上涨了11.84%，对于债性很强的基金而言这个收益也不错了。

马龙科班出身，之后又研究固收领域多年，可以说在债券投资方面马龙是专家级别的人物。

如果你想给投资组合增加一点债券资产，可以考虑一下招商安心收益。

但不建议长期重仓这类含债量太高的基金，赚钱的效果不会太好，而且还要考虑波动和流动性的问题，可能最后的投资体验还不如余额宝。

另外要提示的风险是马龙管理的基金实在是太多了，虽然都是投资债券，但也难免会分散马龙的精力。

最后，还是要跟大家强调一遍：

基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

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