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菲利普·卡雷特:巴菲特口中“真正的长期投资者”

光年外汇 09-15 16:20 关注

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20世纪20年代初就进入了投资领域,已经在金融市场上打拼了67年。

尽管已经年届91岁高龄,他仍然每天早晨很早就来到自己的办公室。他

这位百岁老人看上去依然精力充沛,宝刀未老。

他就是20世纪杰出的投资专家菲利普·卡雷特。

菲利普·卡雷特:巴菲特口中“真正的长期投资者”

卡雷特1928年5月成立了先锋基金,他管理这个基金长达半个世纪之久,直至退休。

在那55年的时间中,先锋基金的年复合收益率为13%(如果从大萧条的低谷算起则为15%)。

这意味着如果有人在基金成立时就投入10 000美元,并且将每年收到的投资收益重新投入到基金中,那么到卡雷特退休时他就能得到超过800万美元(当然,在20世纪30年代初这笔投资将承受50%的损失)。

今天,13%的回报率并不是一个了不起的数字,但当通货膨胀率较低时,这种回报率还是相当可观的。无

论如何,长期保持一个即便很低的复合利率也是可以创造奇迹的。

先锋基金董事会中曾同时有三位八旬老叟:卡雷特本人,杰罗姆·普雷斯顿和菲尔·库利。

有时股东们怀疑这三位耄耋老人是不是已经过时了,卡雷特始终对打消这种怀疑信心十足:

他坚信年龄可以带来智慧。

卡雷特投资海王水表也是一个典型案例。

纽约地区曾经历一场周期性的干旱,用水的短缺甚至使餐厅都不再为顾客提供免费的茶水。

当卡雷特得知,皇后地区依然通过居民住房面积而不是实际用水量来收水费时,他敏锐地判断,该市政府迟早将为每户居民安装水表,以便节省用水。

经过对比研究,他发现最有可能成为该地区水表供应商的是海王水表公司。

该公司不仅具有良好的财务指标,并且管理层持有大量公司股份,非常符合其投资理念。

卡雷特买入后,该股票果然在数年后为其带来丰厚的回报。

卡雷特是“股神”巴菲特的挚友,并被后者认为是“真正的长期投资者”。

菲利普·卡雷特:巴菲特口中“真正的长期投资者”

卡雷特喜欢在场外交易市场上交易的股票。

不过,他比大多数人要保守。

许多人认为‘保守’意味着通用电气、IBM等等,但是卡雷特选择的都是些不怎么热门的股票。

在场外交易市场交易的股票不像在纽约股票交易所交易的股票那样容易受到操纵,也不易受大众心理影响。

例如,温尼巴高实业公司、科奇曼实业公司以及其他所有‘娱乐车辆’ 公司的股票。

为了支撑这么高的股价,必须有一半美国人放弃房子,开着它们到处逛。

这些股票卡雷特唯恐避之不及。

卡雷特说:

“所有的垃圾股都是通过场外交易市场销售的,但也有一些顶尖的股票,比如说伯克希尔—哈撒韦。”

卡雷特说他认识巴菲特,伯克希尔—哈撒韦就是由他管理的。

的确,他们同属于价值投资,在外表上也很相似:圆脑袋并喜欢咧嘴微笑。

两人都有一种反叛性格,他们寻找没人想要的东西,两人都比较喜欢诸如自来水公司或桥梁公司之类的冷门股,而且不在意这些股票被市场长期冷落。

特别是,他们都具有成功的价值投资者应有的耐心,许多年来,他们都保持定期交流。

卡雷特喜欢那些盈利不断增长的股票,但补充说:

“如果一个公司的盈利已连续15年增加,那么下一年的情况很可能会比较糟。

我喜欢阅读好的资产负债表,我收到大量年报,我全部都看,至少也要快速浏览一下。

如果报表中权益比率很低,或者流动比率很低,我就不会再看下去。

我不想看到负债的字眼,而且流动比率至少要大于2。如果这是一家公用事业公司,我希望看到合理的财务比率、有利的市场版块及良好的监管气氛。”

比如说,卡雷特喜爱的一只股票是玛格玛电力,并已持有该股多年。

实际上,卡雷特以大约4美元的价位买进的老玛格玛电力的股票,并在公司把主要资产剥离并部分清算时以45美元卖掉了该股,然后将所得购买了新玛格玛的股票。

玛格玛有一个很大的优势,即根据加州法律的有关规定,邻州公用事业公司必须以最高的‘规避成本’价格购买玛格玛生产的电力。

因此其市场是绝对有保证的,这在大萧条时期极为关键。

这只股票并非通常所说的保守型股票,很多投资者自始至终都没有听说过它。

但是对我而言,这只股票却是绝对‘保守’的。

卡雷特认为:

在商业上,有负债是合理的。但是保证金账户里的负债—股票市场上的债务—就太危险了,因为它来得太容易了。

你只要抓起电话就可以在股票市场中负债,而商人则不得不去见银行家并向他解释一切:

他有什么资产,现金流来自何处,公司效益如何,他打算如何利用这些贷款,他想要这些贷款如何产生足以归还贷款的现金流。

卡雷特喜欢投资低估值的冷门股,很多人形容他是老版的巴菲特,当然他和巴菲特也是忘年挚友,卡雷特和巴菲特的友谊持续了半个世纪之久,巴菲特一度解散自己的基金时,推荐给股东们的接班人就是卡雷特。

但卡雷特和巴菲特的投资理念还是有一些区别,巴菲特极其重视基本面和公司管理层,持股非常集中,而且资金规模大,而卡雷特则以基本面分析为基础结合技术分析,进行投资决策。

菲利普·卡雷特:巴菲特口中“真正的长期投资者”

下面就是卡雷特投资的十三条原则:

1.持有10只以上的股票,而且这些股票必须能覆盖5个不同行业。

2.每6个月对所持有的每种证券至少做一次重估。

3.必须保证占总资产一半以上的证券出现盈利。

4.在分析任何股票时都要将收益作为最后才考虑的因素。

5.处理亏损的头寸果断,但有盈利的头寸不要急于平仓。

6.不要把多于25%的资金投入到你还了解得不够详细的证券上。

7.像躲避瘟疫一样躲避内部信息。

8.寻找事实,而不是别人的意见。

9.做证券估价时不要过分依赖那些呆板的公式。

10.当股市高位运行、利率上涨、经济繁荣时,至少应把一半资金投在短期债券上。

11.尽量少借钱或只在股市低迷、利率很低或正在下跌、经济不景气时借钱。

12.要用适当比例的资金购买前景十分乐观的公司的长期股票看涨期权。

13.管理层必须持有公司相当比例的股票。

1963年,卡雷特卖出了先锋基金大部分的股份,只保留了很小一部分。

他创立了自己的投资公司,专门为大的机构和个人管理资产,直到他于87岁退休。

除了投资外,卡雷特的唯一爱好是观察日食,他曾经去过100多个国家,周游世界11次,看过19次日食。

1998年,卡雷特在纽约病逝,享年101岁。

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