基金 篇二百五十四：银河收益混合投资范围分析，硬刚2015年股灾的固收大佬，防守能力稳如老狗！ 

Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~

今天给大家介绍来自银河基金固收+领军人物、2019年最佳人气金牛基金经理韩晶管理的银河收益混合基金（151002）。

这位从业时间超过12年的大佬究竟有多强呢？

在管理这只基金期间，他硬生生扛住了2015年和2018年的股灾。当市场一片哀鸿遍野时，这只基金却年年正收益，将市场吊起来打。

这只基金真的这么厉害？现在还可以上车吗？你看下去就知道了

1. 基金概况

银河收益是一只偏债混合型基金，主要以债券投资为主，股票投资为辅。

它成立于2003年8月，是一只运行时间超19年的老牌基金。

现任基金经理是韩晶，他的任职经历也非常有意思。

他2010年1月开始参与管理这只基金，然后在2013年3月-2014年7月“消失”了一段时间：

2014年7月之后，他回来继续管理，至今已有7年多了。

从近3年规模变动情况来看，整体在缓慢增长：

目前的规模是11.53亿，是一只中等规模基金。

从2014年7月以来，机构持有比例先降后升，目前整体维持在75%左右。

一般而言，机构持有比例高，说明专业投资者对该基金认可度较高。

那么这只基金表现如何？下面我给大家分析一下。

2. 收益特征

收益展示

韩晶重新管理7年多以来，这只基累计涨了147.2%，同期沪深300为93.35%，跑赢市场近51个百分点。

从数据来看，2014年下半年，可转债市场大涨，它也窜得非常猛。

接着从2015年至2020年上半年，虽然大盘经常上窜下跳，但是这只基金却走得很稳，曲线极其平滑。就算是2015年股灾和2018年大熊市，对它也毫无影响。

从2020年下半年开始，韩晶把股票和转债仓位打上去了，提高进攻性，于是又迎来了一波业绩爆发期。

总的来说，就是牛市跟涨熊市抗跌，难怪机构会这么看好它。

下面我们用同样符合基金资产配置的股三债七指数（30%中证800指数+70%中债总财富指数），和仓位比较相似的广发聚鑫基金做一个对比，看一下银河收益混合跟他们相比，战斗力如何。

银河收益混合和广发聚鑫都妥妥跑赢了指数。

从数据来看，这两者打得难舍难分，但是整体而言，银河收益混合波动更小，走势更稳。

最大跌幅（回撤）

银河收益混合的最大跌幅为-6.6%，出现在2014年12月。

而沪深300的最大跌幅为-46.7%，几近腰斩，对比之下，银河收益混合简直就是稳如老狗的存在了。

3. 持仓分析

下面我们来看一下这只基金的持仓分析。

先来看债券部分：

债券持仓分析

债券总持仓78.95%，其中以持有利率债（金融债）和信用债（企业债）为主，两者的占比高达71.86%。

在四季报里，韩晶说自己趁债市跌的时候买长债拉长组合久期，后面等到央妈降准的时候，已经涨得差不多了，他赶紧卖了兑现收益，狠狠赚了一笔。

他还加仓了金融债和短期高等级信用债，可以看出他在债券投资方面非常追求“稳健”，以为投资者获取长期稳定回报为目的。

此外，韩晶还配置了5.35%的可转债，在严格控制风险的前提下，他竭力增厚基金的收益。

这一番操作下来，获益如何？我们通过超额收益来源看看：

数据来源：cnhbstock基金研究平台

数据来源：cnhbstock基金研究平台

可以看到，债券产生的利息收入和通过选择债券赚取的收益创造了主要的超额收益来源。

接着再看一下股票部分：

股票持仓分析

银河收益混合总股票仓位19.14%，前十大重仓股占比8.87%，前十大集中度适中。

在四季报里，韩晶说自己加仓了建材（旗滨集团）、电力、地产、光伏、新能源电池、医药。

减仓了涨得不错的逆变器、电子消费制造和券商股。

从重仓股的净值风格来看，这只基金目前偏向于大盘价值，而且趋势越来越明显。

那么，韩晶做股票投资的能力如何呢？下面通过这只基金的业绩归因来看看：

数据来源：cnhbstock基金研究平台

数据来源：cnhbstock基金研究平台

就三者而言，韩晶的选行业能力和个股选择能力尤为突出，这说明他做股票投资的能力还是杠杠的。

韩晶说自己坚持基于公司基本面的价值投资，长期持有，这张业绩归因图就很能说明他言行一致，行业和个股选得都很好，调仓换股基本没怎么贡献收益。

而且这只基金的换手率很低，韩晶选到自己满意的股票之后，就会一直拿着，等待利益兑现。

综上，我们看一下这只基金往期的资产配置比例：

韩晶会根据市场走势来灵活调整仓位，大类资产配置能力非常出色。

在市场发生重大变化的时间节点上，他总能领先一步做出判断，及时避过风暴。我以可转债为例给大家说明：

在2014年，这只基金的可转债占比高达75%左右，当年借力于A股开启小牛市的机遇，这只基金业绩也一飞冲天。

但到了2015年，他敏锐觉察到了A股涨幅过快、估值过高的风险，于是大幅度抛售可转债，将投资的主方向定在网下新股配售上，后面不仅躲过了2015年的股灾，还获得了不错的收益。

4. 了解基金经理

下面我们看一下韩晶的个人资料：

韩晶拥有经济学硕士学历，曾就职于中国民族证券有限责任公司，期间从事交易清算、产品设计、投资管理等工作。

2008年6月，他加入银河基金管理有限公司，先后担任债券经理助理、债券经理等职务。现任银河基金固定收益部总监和基金经理。

图源：银河基金

图源：银河基金

韩晶是个深知自己能力范围的基金经理。

在接受媒体采访时，他表示：“我一直认为，每个人的能力是有边界的，认知范围是有限的。所以，如果想长期制胜，除了不断提升自己之外，最好的办法就是聚焦于自己熟悉的、能理解、易掌控的领域。”

韩晶认为大类资产配置就在自己擅长的能力范围之内，他偏好寻找区间阶段内确定性高、风险低的资产。

在债券投资方面，他特别强调风险控制的作用。他会用量化的方式进行指标梳理，辅以第三方评价，综合形成自己的个券评价。

在权益类投资方面，他最看重的是行业和个股经营的稳定性，力求风险可控，因此，偏好龙头股是他选股的首要策略。

在四季报里，韩晶像个“话痨”一样噼里啪啦说了一大推，因为篇幅有限，这里仅展示部分内容。

想要获取完整内容的，请大家添加小助理：

5. 写在最后

银河收益是一只偏债混合型基金。

从2014年韩晶重新任职以来，虽然经历了2015年股灾和2018年大熊市，但这只基业绩走势却很稳。

牛市跟涨熊市抗跌，累计涨了147.44%，跑赢市场近51个百分点。

韩晶的投资风格很稳健，擅长大类资产配置，他会根据市场走势来灵活调整仓位。

如果你也喜欢他的投资风格，希望找到一只防守性很强的偏债基金，可以重点关注银河收益混合。

最后说一下这只基金的潜在风险：

1.韩晶以股票和可转债仓位来实现进攻，以利率债和信用债仓位来平抑波动，要做到债市兼顾，实现稳中有涨的走势其实难度很大。

2.这只基金的换手率很低，持仓风格偏大盘价值，当中小盘成长成为市场主流审美时，权益端的收益可能会阶段性跑输市场。

最后，还是要跟大家强调一遍：

基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

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