明星基金经理竟跑不过可转债指数，背后原因值得深思...

港股昨天表现中规中矩，没有超预期大跌也没有大涨，指数基本平盘，也算能接受范围内，大家就当啥事没发生好了。

节假期间我看到一篇文章非常有意思，说的是“为什么近几年很多明星基金经理连可转债等权指数都跑不过，是他们水平不行吗？”

ps：可转债等权指数，简单说就是把市场400多只可转债等权分布编制而成的指数~

关于这个话题我也研究了一下，咱先来看一组数据哈：

如下是偏股混合型基金指数和可转债等权指数从2020年以来至今的业绩PK：

17年11月至今可转债等权上涨146%，同期偏股基金指数上涨45.8%，沪深300为负收益。

很显然，这几年万得可转债等权指数几乎是碾压了沪深300和偏股混合型基金指数。

而从近两年业绩来看，它甚至比一线明星基金经理还要牛，着实让人震惊。

连丘栋荣都跑不过可转债等权，咱就更别说坤坤、春春们了，被甩得老远…

这背后逻辑是什么呢，凭啥一个可转债指数，能吊打大盘和明星基金经理？

其实我们仔细想想就知道，转债的背后是正股，正股的进攻性肯定是高于可转债的，所以理论上一个向上的市场下，正股长期表现应该比可转债更好~

那为啥出现这种反常情况呢？

我分析了大量数据之后，我初步得出了结论…

主要是这两年大部分中小可转债被炒作惊人，导致整体转股溢价率飙升，甚至到了离谱的程度。

什么是转股溢价率呢？

简单说就是可转债市价相对可转债转股价值的溢价率。

比如可转债市价130，转股价值100，那么转股溢价率为30%。

这个指标通常越高，那么可转债被炒作的风险越大~

大多时候，这个指标通常在20~30%之间波动。

以19年下半年全市场可转债的平均转股溢价率为例，当时平均为25%。

而到2020年底之前，平均溢价率基本都没有发生什么太大变化，比较科学。

在此期间可转债等权指数相对沪深300也没什么优势，相比偏股型基金指数更是跑输。

而转债等权真正大幅战胜大盘和基金的节点则是从21年2月高位开始，当时美联储开始收紧货币后，A股开始出现下跌，但可转债却逆势而行，持续上涨。

从21年2月高位到现在，可转债等权指数的涨幅为40%，而主动股基和大盘则大跌20%多...

为啥期间可转债这么强，A股却表现这么烂呢？

因为近两年可转债大部分收益来自于转股溢价率的抬升。

21年2月当时的全市场平均转股溢价率还只有28%，随后就开始一路飙升。

在21年下半年飙升到35%...

22年3月飙升到45%...

最近飙升到62%..

没错，现在的可转债市场的平均转股溢价率高达62%。

这是一个什么概念？

举个例子，一个转成股票价值是100元的可转债，在市场上要卖到162元，换作平时可能就120左右…

再想想今年你们碰到多少，70-80转股价值的小妖债开盘当天被炒到150-20-天价的案例了~

我们就不难理解当前转债市场的炒作热度之高…

如果这么说还不够明显的话，那么咱们再举个具体点的例子。

卡倍转债转股溢价率变化趋势，数据来源：wind

比如今年上市的卡倍转债，转股溢价率从年初的60%左右，一路飙升到现在的183%。

对应卡倍转债的市场价，则从年初130左右，飙升到现在的236。

其股价同期却跌了16%，就说离不离谱吧....

当然，这只是冰山一角而已，目前市场上还有无数目前溢价率畸高，风险巨大的转债。

大家务必要注意到，转股溢价率，其实相当于是转债本身的估值，如果溢价率太高，那么说明转债的整体估值过高。

虽然此“估值”和正股的估值是两回事，但如果哪一天转债的热度下来了，溢价率开始下杀，那么即便正股给力，依然是风险巨大。

举个例子。

转股价值100元，市价160的某转债，正股从股价10元涨到16元，反弹幅度60%，但因为转债溢价率高达100%以上，期间溢价率不断回落，导致即便正股反弹60%，而转债却纹丝不动甚至亏损…

这正是我们需要考虑的核心风险。

我自己个人是信奉一句话的，周期有轮回，苍天饶过谁~

从没有哪个市场，可以靠躺平就能无脑获得超额收益，今天是转债的牛市，说不定明天就会切换到转债的熊市...

最安逸的时候，也最需要警惕风险。

不过这里也提升下，咱文章针对对象并非所有转债。

比如目前大多银行转债是几乎没有什么溢价的，因此受炒债热潮的影响程度，也可以忽略不计。

咱主要需要注意的还是一些被炒作较高的转债。

就说到这吧...

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