金龙鱼成“鲸”，上市后的益海嘉里会是海天的最大敌人吗？神仙打架又来了

上周，益海嘉里携手“金龙鱼”IPO成功过会的消息一出，立即引发行业的高度关注。无论从营收还是净利来看，这家粮油巨头企业的上市毫无疑问都将刷新创业板新股上市的各项纪录，从金龙鱼变身金龙“鲸”。

值得注意的是，对于益海嘉里这次IPO，很多人将其与海天味业紧紧联系在了一起：“益海嘉里金龙鱼上市，会不会是下一个‘海天味业’长牛股？”“终于有能和海天味业一战的了”……那么，益海嘉里会成为市值高达5000亿的海天味业的最大对手吗？

一年营收，相当于2个茅台8个海天

益海嘉里成立于2005年6月17日，注册资本为48.79亿元人民币，是国内最大的农产品和食品加工企业之一，主要产品为厨房食品、饲料原料及油脂科技产品，旗下经营的品牌包括“金龙鱼”“欧丽薇兰”“胡姬花”“香满园”“海皇”“丰苑”“金味”“锐龙”“洁劲100”等十余个知名品牌。

如果单从规模来看，益海嘉里早已远远甩开了海天。数据显示，2017年至2019年，益海嘉里实现营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同比增长12.94%、10.82%和2.2%；归母净利润分别为50亿元、51亿元和54亿元，同比增长877.97%、2.53%和5.47%。2019年，益海嘉里的营业收入规模相当于两个茅台、八个海天味业。

市场统治力“碾压级”，超过海天

对比益海嘉里和海天味业，其实不难发现两者之间的相似之处：本质上都是餐饮渠道“大户”；遍布全国的销售网；深入消费腹地建厂。在市场统治力方面，两者都堪称强悍，益海嘉里更是“碾压级”的。

根据尼尔森数据，按销售量统计，益海嘉里2017年、2018年及2019年的市场份额分别为39.5%、39.8%及38.4%，均远超竞争对手。在包装面粉市场，2019年益海嘉里的市场份额为29.1%，碾压竞争对手，差不多等于第二名到第四名的合计销售量。在包装米市场，益海嘉里2019年在中国包装米现代渠道销售量份额为18.4%，位列第一。

对比主要品类市占率（金龙鱼食用油约40%、海天酱油约33%）和净利润方面（益海嘉里55.64亿、海天味业53.56亿），益海嘉里都远高于调味品龙头海天味业。

低盈利能力，或成未来隐患

不过，相比“躺着赚钱”的海天味业，益海嘉里的盈利能力却存在重大差异。海天味业尽管收入“只有”197亿，不到益海嘉里的八分之一，但利润却有53.5亿，几乎与后者旗鼓相当。

尽管益海嘉里近三年营收都已突破千亿，但是净利润较低。公开资料显示，2016年、2017年、2018年，金龙鱼厨房食品毛利率分别为12.93%、10.57%、12.38%。而从招股书给出的数据也可以看出，益海嘉里产品成本中原材料成本占比过大，或在一定程度上影响了盈利水平。

2016年、2017年、2018年，益海嘉里产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.82%、88.99%、89.08%，其中大豆、小麦、水稻等农产品的价格受到全球供需、政策调控、关税、国内外市场状况和贸易摩擦（包括中美贸易摩擦）等多种因素影响而产生波动。

未来，如若不能有效采取拓展新的原材料采购地、加强供应链管理降低产品综合成本等措施，原材料价格一旦出现大幅波动，可能对益海嘉里的盈利水平产生较大的影响。

多元化初见成效，要与海天抢地盘

或许是意识到低盈利的问题，近年来益海嘉里一直在尝试多元化布局。有行业人士预计，本次IPO之后，益海嘉里未来的一个发展方向就是实现多元化，在粮油品类占据一定优势的情况下，调味品会是未来的拓展方向，直接与海天味业抢地盘。

长期以来，益海嘉里一直是海天味业、李锦记等国内知名酱油生产企业的食品级豆粕主要供应商。在成本方面，益海嘉里会有优势；而在品牌和渠道方面，同样也不会弱于海天味业。调味品产业分为17大类产品，上万个品种。尽管现在的销售渠道已经由传统的经销商渠道演变为全渠道销售体系。但是调味品的销售终端没有发生变化，依然是餐饮业、家庭厨房和食品加工三个方面。而这些都与金龙鱼的销售体系重合，因此在这一领域大有文章可为。

早在2014年，益海嘉里就曾对外透露，未来公司将推出自己品牌的小包装酱油和醋产品。而在2020年的金龙鱼跨年夜上，在米、面粉、挂面、油、调味品五大产品展区近距离体验产品质量。其中，在调味品区域，两人品尝了新奇的酱油味冰淇淋、麻油味冰淇淋等。可见金龙鱼在调味品品类已经提前储备。

此次IPO，对于益海嘉里来说还有一个重要的目的：摆脱外资身份的限制，获得更多中国市场的机会。

众所周知，益海嘉里是新加坡丰益国际集团全资控股的子公司，创办人为著名华侨、拥有“亚洲糖王”“酒店大王”之称的郭鹤年。出生于1923年的郭鹤年今年已经97岁高龄，国内的主要业务交由其侄子郭孔丰打理，郭孔丰是金龙鱼的实际控制人。2018年夏天，郭孔丰获齐齐哈尔市颁发的荣誉市民称号，并受领“中国绿卡”之称的中华人民共和国外国人永久居留身份证，成为一位货真价实的中国企业家。

益海嘉里集团副董事长穆彦魁表示：“金龙鱼要在国内上市，融资并不是主要目的，主要目的在于上市之后，金龙鱼便能顺理成章地变身成为一家地道的国内企业，彻底摆脱外资的限制。”他还透露，在未来三五年，公司在中国的投资会超过之前三十年在中国投资的总和。

就目前的情况来看，益海嘉里上市之后，市值破千亿会是大概率的事情，但若想挑战海天味业难道有点大。有专家认为，如果金龙鱼杀入高端酱油市场，对于海天味业绝对是有史以来最大的威胁。当然还有一个可能，神仙打架，小鬼遭殃，两大巨头PK也许最终倒霉的还是调味品领域的小三小四。

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