当前可转债市场位置的思考及仓位建议

其实去年9月份时候写过一篇居安当思危-论现在转债市场的位置。

当时对于一些指标进行了分析，得出了如下结论：

结论：综合上面的数据来看，对可转债市场整体而言，仍然是在上升通道中，暂时没有看到崩盘的兆头。没有看到趋势转坏的话就还是先在趋势里待着，多动不如少动，一山可能还比一山高，但是高处也不适合再增加仓位了。

现在看，当时的结论没有什么问题，可转债指数9月份调整之后又在12月份达到了顶峰，如果当时就退出，会错过大概15个点的收益。

时隔半年了，对可转债又有了多一点的了解，今天就跟大家再聊一下我对整体市场的理解。

1、溢价率的局限

溢价率对于可转债价格的影响大家都明白，溢价率高估无疑是个危险的信号，转股价值不变的情况下，一旦杀溢价，那可是血流成河。

那么溢价率高的时候，是不是就要跑路呢？

看一下中位数溢价率和中位数价格的关系图，却并不能证明这一点，在前两个中位数溢价率超过30%的点之后，对应的中位数价格甚至出现了上涨。

仔细思考下溢价率高估的两种情况。

一，可转债市场整体火热，转股价值没太大变化，但是溢价率被炒起来。

二，正股低迷，转股价值大幅下跌，但是可转债债性开始起作用导致价格跌幅远小于正股，这时候溢价率也会出现高估。

所以用溢价率当作指标可能并不准确，甚至会出现2020年6月之后，溢价率已经是较低位置了，但是价格却是一路下跌的情况。

2、到期收益率

那么有没有一个更简单的方法来看整体市场呢？

让我们回想下可转债的本质，其实还是一张债券，那么如何判断债券值不值得买呢？

既然到期还多少钱是确定的，那么以到期收益率来看值不值得买就是很合理的了。

看一下到期收益率和中位数价格的关系图，很明显是负相关的。

在去年12月底，可转债等权达到历史最高时，整体市场的平均收益率接近-6%。

而去年2月可转债掉入的“钻石坑”时候，对应的平均收益率接近2%。同样的平均收益率，在2019年7月份也达到过，对应当时可转债价格也是一个低点。

3、当前仓位建议

以到期收益率区间-6%~2%计算，考虑到极值的稀缺性，可以稍微收窄下区间，以昨天收盘的平均收益率计算的话。

那么当前的仓位建议就是一个小学计算题目了哈哈哈。