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「探讨」黑色星期五之下,银行板块或现价值机遇

乘风破浪的Alex-Wang 08-09 19:02 关注

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创作立场声明:作为自己Team中的一员,目前还是金融+新媒体民工,把团队的每日产出自己转发一下,也算是为敬业了吧,呵。
等成为了真正的“人士”之后,就是自己的文章了,哈。

P.S.,本篇文章仅供参考探讨,不作为任何直接投资的依据。

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银行板块或现价值机遇银行板块或现价值机遇

P.S.,本篇文章仅供参考探讨,不作为任何直接投资的依据。


今天黑色星期五,老范看了一下A股综合屏和自己的股票池,感觉今天还是老老实实跟大家做一下,自己答应的银行板块深入研究分析的心得分享比较好。

至于为什么选择提到银行板块,这边老范给大家几个关键点,之后在文中会一步步和大家分享我的逻辑:

1. 看好未来中国经济发展;

2. 疫情导致的利空因素至多二季度中报出净;

3. 紧随科技发展,成本降低,相对收益增高;

4. 二级市场估值处于低估期;

5. 近期拉盘的轮动板块反复,银行板块终究会迎来价值回归上升区间。


后疫情时代经济:多维度宏观经济数据观察,中国经济增长已开启篇章

得益于我国强有力的疫情防控投入和实施措施,虽然去年末至今年一季度整体经济发展受疫情影响较大,但是在进入二季度后,疫情得到有效控制,经济也在有秩序的恢复。进入今年下半年,我国可以说是正式摆脱新冠疫情的阴影,进入以“内循环”为主基调的后疫情经济发展时代。

从下面的几个最基础宏观经济数据来看,可以充分印证这点。


疫情以来PPI变化趋势疫情以来PPI变化趋势


可能很多朋友其实搞不太清楚PPI和CPI的区别。

PPI是采购经理人指数,和CPI有所不同,反映的是生产环节价格水平(CPI反映的是消费环节)。从PPI到CPI可以简单地认为:原材料→生产资料→生活资料。

我们的价格消费水平波动一般最先出现在生产领域,之后通过生产链条上的流动,才会累加到我们的消费体现上。

由于之前的疫情爆发导致的全国性大范围大面积停工停产,生产端供给量从最基础的原材料出现断崖式下跌,供求关系严重发生偏离。在到消费端之前,生产端内已经不断叠加导致PPI剧升。

从数据来看,疫情在今年年初最为严重,之后由于国家的强力措施得以一步步好转,所以PPI一路下降,今年7月一直预期PPI将继续下降,社会生产压力将持续降低。

从经济活力方面看,由于内循环的主基调开启,外贸环境需求端确实堪忧,更多物美价廉的产品进入国内市场,PPI将会走至低于之前经济时代的内需化经济发展。


疫情以来PPI变化趋势疫情以来PPI变化趋势


从PMI的50荣枯线来看,国内经济在2月遭受打击最大,尤其是以服务业为主的非制造业PMI。之后在国家的抗疫努力和各类政策下,在3月快速回升,之后进入疫情经济恢复期,并在下半年开始建稳根基,站上51的台阶。

所以,综合这些宏观经济数据疫情以来的变化趋势,我们可以很有自信的说:中国经济企稳回升,率先摆脱新冠阴影,“内循环”主基调下即将开启新一轮经济增长模式。经济整体面好转,对于金融系统最基础的单元,和间接融资的最大来源之一银行业,将会进入一个追随经济的上升期。

疫情期不利因素即将出净,后疫情时代“轻装上阵”

之前我们“诟病”银行板块无非就是两个关键点:国家让利要求+不良贷款率上升。

国家让利方面,早在今年3月,央行副行长陈雨露就向银行喊话,要银行适当让利以支持实体经济发展。同样,话题一直持续到现在,变成了上月召开国常会,中央要求整体银行业为实体让利1.5万亿人民币。

确实从近期的利率(LPR)来看,银行的预期似乎“不妙”。


近期LPR走势+8月最新LPR报价近期LPR走势+8月最新LPR报价


但是其实,中国的金融系统不只有银行。银行表内只承接了70%至80%的企业债权融资。让利只是让出营收中的利息收入和中间业务收入。

并且,向实体经济让利并不是单纯靠银行压降资产端利率去实现,而是在保持银行商业可持续的前提下,只有银行业能够可持续发展(也就是活下去),才能真的做到长期向实体让利,惠及国家中小微企业长期整体健康发展。

这次的疫情除了给银行带来了这些压力,但是也带来了机会。

今年7月1日,银保监会发布了《商业银行小微企业金融服务监管评价办法(试行)》,对银行让利以及更好地服务小微金融企业提出了诸多要求。疫情期间,金融科技的运用在降低商业银行的成本方面大显身手:到目前为止,已有11家银行成立了自己的Fintech(金融-科技)子公司。


截至目前为止的11家银行金融科技子清单截至目前为止的11家银行金融科技子清单


本次传来的银行降薪潮消息,也是进一步符合了国家金融与发展实验室副主任曾刚的分析,银行要在维持商业可持续的前提下“合理让利”,就要在收入端下降的同时,推动成本端下降。

这个消息对各位在银行工作的,尤其是刚入行轮岗(做桂圆)的管培生小朋友们确实挺不友好的,但是对投资者来说,确实很强的一个信心。(商业银行整体收入成本比去年四季度为31.68%,今年一季度为25.69%,有明显下降)

建立金融科技子,更是银行为了稳住自己未来的行业地位的一次主动出击。要知道,当时马云带着阿里搞出的余额宝这个大杀器,直接高喊“既然银行不改革,我们就改革”的口号,直接做到了市场下沉,给了银行业一个降维打击。

这次蚂蚁金服都要去港股IPO了,不是到是不是戳到了银行们的痛点,使得银行业主动警觉了起来,借鉴微信倒逼四大运营商改革流量的悲剧,主动出击。趁着还没太晚,在未来的金融科技领域先抢下一大块蛋糕预期。

在让利方面,我们最后再看一下新增贷款率。


疫情期至现在的新增贷款增长率疫情期至现在的新增贷款增长率

虽然和去年同期比较,整体上受到疫情的影响,社会经济受损,经济活动贷款需求减小。但是从月度推进来看,国家疫情经济重建恢复政策十分有效,尤其是疫情最严重的2月之后的3、4月份,银行让利措施明显,货币投放量急剧增大,国民经济肉眼可见地在快速恢复至现在的水平。正因为有了这些努力,才能开启后疫情时代的中国经济新增长。

此外,如果大家去一些财经平台或者数据库查一下,也会发现,自从进入了下半年的后疫情经济时代,上海(或中国)银行间同业拆借利率是在微量上升的。而且因为上半年新增信贷12万亿元左右,下半年仅需新增8万亿元左右,下半年信贷增量带给银行业的压力要预计明显低于上半年。

至于不良贷款了,我们看一下数据趋势就差不多会明白,不良率的不利影响最多持续到二季度中报,三季度不良贷款率利空压力明显出净。

虽然较19年四季度相比,20年一季度末,商业银行不良贷款率为1.91%,增加0.05个百分点。但是考虑到整体社会经济回稳,而且一边整体社会融资成本降低,另一边整体社会融资需求增大,还贷压力降低,盈利能力增高,每笔贷款息差或许降低(其实一季度整体行业净息差为2.10%,前一季度也仅仅是2.20%而已),但是整体总量基数上升,银行业因疫情停工停产倒闭潮导致的不良率上升利空因素,极大概率将在今年第三季度出净

最后提一句资管新规的延迟,在某种程度确实是利好目前的银行业。因为今年一季度银行业非利息收入占比为26.62%,高于去年四季度所有值(可见零售在现在银行业中的发展重要性,一般像招商银行、宁波银行、民生银行和杭州银行等,都是一直或近期活跃的零售向银行)。

上层也是考虑到,银行既要满足支持社会经济复苏的让利要求,又要部分分流解决大量应届毕业生的就业压力,也是不容易,给了银行更多的时间去通过销售完剩余旧理财产品回笼资金,以及更多的空间去研发和调整出新的产品结构。

由此,个人看来,整体从宏观面来说,银行业疫情后将轻装上阵,至少至资管新规正式实施之前,都是利好向上发展。

二级市场角度:银行板块价值偏离,出现偏离缺口

扯了不少的宏观经济面,现在也是真正到了老范最想和大家分享的,价值偏离机遇了。

为了保持进一步提高客观性,理性的分析出银行板块存在的价值偏离,我这边选取了申银万国证券的银行板块作为我们的银行业衡量标的。同时,作为大盘护卫队中的No.1队员,银行业的参考系自然就是沪深300指数。最后,再拉上整体申万银行板块的PE,来看一下我们现在的银行业PE到底是处于一个什么样的地位。


银行业PE目前长期处于08年金融危机之后的水平银行业PE目前长期处于08年金融危机之后的水平


从整体长期图线来看,整体趋势上银行业和大盘(沪深300)高度保持一致走势。估值角度来看,自从08年金融危机之后,银行业整体PE大幅下降,即使在15年的那次大幅起伏中,银行业的PE在升高之后迅速回落至金融危机后水平线。


15年后银行估值基本和大盘走势保持较大重合至疫情爆发前夕15年后银行估值基本和大盘走势保持较大重合至疫情爆发前夕


从银行估值和沪深300的角度来看,银行业的整体估值基本上和沪深300保持在一致水平,真实反映了银行=大盘的大盘护卫队地位。然而,这个地位在去年疫情爆发之时被改变了,一直到现在,银行业的整体估值和整体A股的价值反应越行越远。

结合我们之前提到的宏观面因素,就不难理解,为何从今年开年(农历年后起),大盘经历“千股跌停”式的下降后迅速回弹,即使再度回调,在经历过了最艰难的2、3月份,在4月基本做到全国性的复产复工推进,沪深300和整体经济一起起来了。而银行也,却只能小小的回弹一下,即使在上月初大盘狂奔时小兴奋了一瞬间,又被打回趴窝状态。

那么为什么老范前面会说银行业存在价值背离,并且认为会有最终回归至以往趋势的机会呢?


近期拉盘小伙伴:军工(申万)近期拉盘小伙伴:军工(申万)


近期拉盘小伙伴:生物医药(中信)近期拉盘小伙伴:生物医药(中信)


近期拉盘小伙伴:芯片(ETF)近期拉盘小伙伴:芯片(ETF)


近期拉盘小伙伴:5G(Wind指数)近期拉盘小伙伴:5G(Wind指数)


近期拉盘小伙伴:券商(ETF)近期拉盘小伙伴:券商(ETF)


老范给了大家目前几个主流的轮动板块,可以发现,除了新基建,通信高科技和生物医药这种高热度行业,连券商都跟着起了一波,大金融里面貌似就剩下银行还孤零零的等着被翻牌。

从未来的趋势来看,国家整体是希望一个慢牛,而目前,除了因为局势原因和北斗与芯片相关利好,或许还会支撑继续飘一段时间的军工和高精尖通信整体产业部分相关概念,大部分其他的High过头的拉升行业板块都会经历至少一轮的回调周期。因为,如果这些板块再涨下去看,整体估值愈发偏离正常水平,届时再回调,会产生一定的市场恐慌和情绪波动效应。


老范说

结合整体宏观经济面,和轮动的拉盘板块来看,一直趴窝的银行板块必然会回归和整体经济面的表现,也就是整体股数(沪深300)的价值符合。

当然,至于这个时间有多长,一般来说,现在可以开始跟踪关注银行板块。等待整体“内循环”经济概念正式铺开,A股指数完成回调,缩小震荡幅度。在正式进入慢牛行情之后,理论上,银行板块会有至少一波发力,拉回这个价值背离缺口


本文仅属观点分享,不作为任何直接投资建议。

欢迎写下您的所思所想,和老范一起畅聊资本市场的那些是是非非!

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全部评论 (2)
乘风破浪的Alex-Wang
1
08-10 10:38
noalone: 美国 银行 swift系统这三者关系重大[傻笑] 1

是的,不过这个其实目前对A股股市的银行板块而言,影响并不大。银行板块还是可以做一个中长期跟踪观察。毕竟有一个价值背离,只是目前大盘的走势,Emmm,还没起来,也确实用不上拉盘。后面正式起来了,估计银行会拉上去一波,然后大概估摸着到了以往正常的走势关系,就差不点到为止了。 美国美元这个,美国的最厉害的武器嘛。布雷顿森林体系,美元取代英镑成为世界货币,通过全球的美元结算系统,美国得以到处长臂管辖,以及发动金融攻势,当然,同时也是作为基础,大量发行美债,世界买单,输血美国本土市场。这也是为什么全世界的货物都想也都买到了美国市场的原因。 感觉好的话,可以持续关注,也可以去今日头条平台关注“华尔街老范”,或者关注微信公众号“益盟国际”。 弱弱的说一句,一般公众号发布的内容最不会被审核掉,也是除了早午评之外,可以获得的最全面我们的团队分享。

noalone
1
08-09 20:12

美国 银行 swift系统这三者关系重大[傻笑]

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