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落后十年,美股狂甩:未来五年,A股能否士气回归?

光年外汇 05-22 17:28 关注

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正文:

新冠肺炎疫情一度将全球资本市场“击晕”。

进入2020年二季度以来,随着疫情在国内得到控制,A股市场一轮慢反弹。

一家金融机构从业人士表示:

这一轮支撑市场上涨的资金,主要来源于普通投资者,而非机构。

在此轮反弹中,一些热门板块的轮动,给市场带来丝丝生机。这些板块大多获得了政策扶持或者疫情需求驱动。

比如科技、消费、医药、新基建等板块,均受到市场资金青睐。

从科技到内需轮流为A股市场注入活力。

但是,未来疫情演变路径也给市场带来了不确定性。市场仍处于观望状态。

国际货币基金组织前副总裁、清华大学国家金融研究院院长朱民近期做出研判:

未来市场走势还需要看疫情。

疫情还在发展,也可能还会恶化,股市会继续跟着疫情调整。

最近看到的股市的反弹,只是在央行出动流动性以后,对股市起到一个托起来的作用,这并不意味着股市开始真正的反弹。

当然,还有一些开放式观点存在:

“两会”可能会出台一些利好政策,2020年业绩基数将被拉低,2021年业绩有望大幅反弹。而股市往往会提前反映经济预期,从这一逻辑角度衡量,今年A股市场机会仍存。

由于中国最先走出疫情高峰及开始解除防控限制,市场流动性充裕,消费及房地产市场回暖,投资者对内地经济复苏寄予期待,提振了A股市场。

尤其在疫情期间,在线学习、网上购物等行业迎来快速增长,推动创业板指数上涨。

因此,目前市场对于A股还是有一定期望的。

落后十年,美股狂甩:未来五年,A股能否士气回归?

长期以来,A股市场的走势更多是取决于政策驱动,股市对政策的敏感度极高,甚至走到有点过度依赖政策预期的境地。

A股发展至今出现的几次大牛市中,这一特征就非常明显。

1990-1992年的牛市是市场建立初期标的不足、供需失衡形成;

1994-1995年的牛市是在上个熊市末期暂停新股发行、限制企业配股带来;

2005-2008年的牛市是由股权分置的制度改革引爆;

2013-2015年的牛市是由宽松的货币政策环境和国家对创新企业的支持驱动;

仅1996-1997年牛市是由绩优股引爆;

1999-2001年牛市是进入互联网的时代变迁带来。

而在美国,市场经济运行时间长,形成了比较完善的市场机制,大家都在按照市场的模式去运行。

包括美股在内的美国金融市场,对国内的数据异常敏感。

为什么A股只跟跌不跟涨呢?

首先,美国股市长期上涨主要是得益于它的市场上有一批世界级的行业龙头,影响力巨大,它们获得的垄断利润与超额收益极为可观,短期内的地位也不易被撼动。

同时美股已有100多年的历史,运转比较成熟,所以股市的整体成长性好,能够走出长期慢牛的行情。

而A股不具备这样的基础与条件,没有像美国股市那样的稳定预期,市场表现所以往往是暴涨暴跌。

其次,一国股市上涨时,更多是来源于其内部因素。

美国是世界经济中最重要的组成部分,其经济的好坏将对全球经济的稳定和发展产生巨大的影响。

当它的股市下跌时,自然就会传导并影响全球市场,这就是这个市场上所谓的溢出效应。

更何况,他给别人造成的伤害与恐慌要远比对自己的大,自然它有个什么风吹草动,全球都要为之抖擞。

还有一个内部原因。

A股的回报率太低。

十年前的2009年,中国的GDP增速为9.4%,而美国的GDP增速为-2.8%。

从2009年到2018年,中国的平均GDP增速,为8.5%左右,而同期美国的GDP增速,为1.6%左右。也就是说,在过去10年,中国的经济增长速度,要远远超过美国。

但是如果我们对比两国的股市,就会发现,A股的投资回报,远远不如美股。

根据数据显示:

我国A股散户多,美国机构多。中国资产证券化率仅为46%,对比发达市场偏低。

对比全球,A股个人投资者占比高、换手率高。

2018年据中报披露的数据显示:

A股个人投资者持有的自由流通市值占比达到40.5%,而其他主要资本市场中,美国、日本、中国香港、英国、法国市场的个人投资者持有的市值占比分别仅为4.14%、4.59%、6.82%、2.74%和1.97%。

20个美国机构投资者持有市值占比高达93.2%,相比之下中国A股机构投资者持有自由流通市值占比仅为31.5%。

另外,截止2017年我国跟踪指数的基金规模占权益类基金比重为28%,仅相当于美股十年前的水平。

相比美股的“配置型”市场,我国以“交易型”为主。

落后十年,美股狂甩:未来五年,A股能否士气回归?

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落后十年,美股狂甩:未来五年,A股能否士气回归?

落后十年,美股狂甩:未来五年,A股能否士气回归?

根据研究人员的统计显示:

在1997到2017这20年间,A股股市的市值,每年以27.5%的速度递增。

但有26.5%来自于上市公司股票的增发。只有1%来自于公司股价的上涨。

所以,从表面上来看,A股的规模非常大,世界第二,仅次于美股,但是广大A股股民并没有从中获得多少好处。

真正获得好处的,是那些能够持续融资,从A股中圈到低成本资金的上市公司。

所以,A股与美股本质上的区别就是:

A股的定位更倾向于给实体经济融资,并不是为了给股民获利的。

虽然美股也有融资功能,但是最主要的还是投资功能,是为了给投资者赚钱的。

两者出发点不同,必然结果不同。

并且A股的投资者主要是散户,在股市投资中,散户缺乏技术,信息和资金,所以无法进行长期合理化的投资。

更多的是盲目追涨,无法形成真正的内价值投资,而价值投资才是长期牛市的根基。

与A股形成鲜明对比的,是美股的股票供给。

在2012年以后,美股上市公司购买自己公司股票的数量,要高于它们增发股票,从股市中圈钱的数量,即美股股票的供给量,是在不断减少的。

落后十年,美股狂甩:未来五年,A股能否士气回归?

总体来说,美股估值已经处于历史的高位,它运行的不过是股市运行的基本规律。

A股已经下跌,市场风险已经释放殆尽,继续下沉的空间有限。我国的经济基本面也保持稳定,经济增长还在较高位置。

一批优化市场生态的基础性制度得到补充,政策组合拳的效果也正在持续显现,只要按照我们自己的道路坚定地走下去,相信用不了多久,我们的A股市场也会得以绽放。

在A股市场加快步入国际化、全球资本高效流动的背景下,未来A股市场的估值水平也将会逐渐向海外成熟市场的估值水平靠拢。

虽然A股在发展趋势上还有待观察,但可以肯定的是,随着未来更多海外成熟机构的到来,未来国内投资者将会迎来更多更具有实力优势、资金优势的竞争对手,市场的赚钱难度以及市场淘汰率也将会越来越高。

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