顶级大师施瓦格操盘手法:过去十年跑赢市场,下一个十年未必跑赢

光年外汇 06-10 18:49 关注

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杰克·施瓦格,是公认的期货与对冲基金专家,东英思投创始人,也是美国最受欢迎的金融书籍作家之一。

他撰写了大量关于期货行业和金融市场上伟大交易员的著作,其中《对冲基金奇才》系列可以说影响了整整一代人。

他的作品被翻译成超过50种语言,他通过大量的基金经理访谈,将不同的投资方法一一呈现给大家。

顶级大师施瓦格操盘手法:过去十年跑赢市场,下一个十年未必跑赢

施瓦格最重要的5条交易法则:

1.持盈和止损

如果你不能坚定持有盈利的头寸,那么你的总盈利将无法弥补止损形成的总亏损。事先要设置实际的止损价位,而不是采用“心理止损”,只有这样才能确保在一定的价位止损离场。可以把止损位设在某些技术关卡的外面,即设在盘整区间外。如果你的交易判断是正确的,那技术分析中的一些关卡位置是不会被触及的。

2.尽量避免左右摇摆、忽长忽短的折中做法

绝大多数趋势跟踪者都选择做中线。对经济的长期预期是对是错,今后一定能见分晓,但即使长期预期是正确的,而且对各种不同因素做了权衡,我依然坚信,长期预期的对错不会对任何单笔交易产生影响。相反,僵化刻板的长期观点极有可能对你产生误导。

3.收益是最不重要的

在风险面前,收益其实是最不重要的,但是,风险调整后的收益更为重要。他表示,评估一个基金经理,单看他的收益毫无意义。假如,同一家店在不同的网站分别卖 350/400,看上去 350 的更便宜。但 350 的是英镑,400 的是加拿大币,显然是 350英镑相对要更贵一些。因此,光看价格、数据并没有可比性。

4.下浮比例或许是评估风险很好的指标

如果你想了解真实情况,必须用日常数据,不管多少年,把每日回报相加,然后计算出净回报,以此作为分子(所有负的回报)。而分母则是亏损的所有天数。相比日常数据,月度数据则会隐藏很多的风险。

5.如果在过去的十年当中,收益都非常好反而要担忧

有数据统计表明,过去十年跑赢市场的这些产品,下一个十年不一定跑赢市场。作为一个资金管理者,当然会变得越来越强,技术越来越好。但是市场有回转,有些行业中的子行业可能会做得更好。

对投资者来说,不管是美国市场还是中国市场,当过去五年、十年甚至是十几年当中,如果它的市场表现收益比较低的话,恰好是一个非常好的投资时机。 如果在过去的十年当中,收益都非常好反而要担忧。

施瓦格提出的14种常见期货基本面分析谬误:

1.基本面本身并没有多空的含义

在供应过剩的情况下,如果价格跌幅太大,有可能代表多头的基本面。因此,基本面本身既没有多头也没有空头的含义,仅是相对当前价格而言。一些分析师对这个事实认识不足,因此经常在行情好的时候认为基本面偏多,而在市场底部时认为偏空。

2.将过时的消息看做新信息

新闻机构、网络、杂志和相关报纸经常报道、传播一些过时的消息。许多听起来好像是新闻的消息,实际上是老的传闻,早已被市场消化了。

3.与上一年同期进行比较

市场中经常与一年同期情况进行比较,通常根据时间点进行分析。但该方法过于简单,不提倡采用。虽然一年同期比较法在某些情况下有助于解释市场运行状况,但不能认为是基本分析的基础方法。

4.根据基本资料判断交易时机

市场不会认同分析者个人确定的价格,即使该分析是正确的,最好的入市时间可能在三个星期或三个月之后。简言之,预测入市时间,在采用基本面分析时需要一些技术分析技巧。

5.疏于观察

对每一种情况都应问同一个问题:在消息报道中(即,数量减少和出口销量)相对于总体而言,其重要程度如何?

6.忽略时间延迟

在经济世界中,因-果关系不一定同时并存。有些情况,一个事件会立即诱发价格反应,而另一种情况几年后可能才会有影响。

7.认为价格不可能低于生产成本

无数事实证明,这一观点是错误的,但仍有人不相信。生产成本不是价格支撑因素,特别是那些无法储存的商品。一旦生产出商品,市场并不关注生产成本,价格是根据供求关系来决定。如果商品价格降到生产成本价,商品供应仍过剩的话,价格可能继续下降,直到供需均衡。

8.不正确的推理

不能用饲养牛数量推算潜在牛屠宰量,理由是:饲养牛中不包括草料喂养的牛。如果草料喂养的牛占总屠宰比例不变,上述推理就没什么问题。实际上,该比例在预测期间经常发生变化,因此,仅用饲养牛数预测牛的屠宰量,结果可能不准确。例如,在饲料价格偏高的情况下,草料牛的数量可能增加,甚至可能出现饲养数量减少,但牛的总头数增加的情况。

9.价格比较

当前的价格不能与历史价格进行比较,不同时期的价格要考虑通货膨胀因素。总之,预测商品价格要考虑需求变化和通胀因素,否则预测的价格可能不准确。

10.忽略市场预期

一般情况下,市场都侧重于未来(下一季或来年)的预期,特别是在供应面由松转紧,或由紧转松的过渡期。

11.忽略季节性变化

一般情况下,商品都会出现季节性变化形态。如果忽略了行情的季节性影响,容易对基本面资料产生误解。

12.价格预测与国际协议的目标

OPEC是国际上最有影响力的价格支持组织,但也不能阻止油价经常跌破目标价格区间的下限。当价格上涨超过价格区间的上限时,这些组织也只能取消所有的管制——让市场进行自由交易。

13.预测行情采用的资料不够充分

很多时候分析市场行情的基本资料都不充分,如果采用的统计资料不准确或不够多,如何精确预测市场发展趋势呢?

14.混淆需求与消费概念

期货领域的一些文献与分析资料中,经常混淆需求(demand)与消费概念。其实两者代表完全不同的概念,由于被视为同一意思,从而造成分析上的错误结论。要详细解释这两个词,需要涉及基本的供需理论。

施瓦格16条交易建议:

1.好的交易和坏的交易

交易是与概率有关的博弈。任何一种交易策略,无论其有效性怎样,在一部分时间里总会出错,总会导致交易的亏损,不会任何时候都是正确的。“盈利或亏损的交易”和“好的或坏的交易”,交易者通常会混淆两者的概念。

好的交易,即交易决策正确的交易,也可能亏钱:而坏的交易,即交易决策错误的交易,也可能赚钱。好的交易,其过程和其遵循的交易决策是能够盈利的,虽然在任意单笔交易中可能亏钱,但重复不断操作,终将盈利;

坏的交易,其过程和其遵循的交易决策是会亏钱的,虽然在任意单笔交易中可能盈利,但重复不断操作,终将亏损。比如,你玩老虎机,即便赢了一次,但这仍是坏的赌局、是对你不利的赌局,如果你不断玩下去,输钱的概率会很高。

2.执行和决策同样重要

在交易中正确研判市场的方向,这只是成功交易的一部分,正确的执行才是关键。

3.你对市场的研判虽然正确,但未必能赚到钱

当交易者对市场研判正确时,可能因为交易操作有误而错失盈利的机会,要降低这种错失的可能,交易者需要事先规划进场和出场的策略。

4.有时候你需要离场观望

这种置身场外、保持观望的能力对于投资或交易的成功至关重要,具有这种能力需要的是耐心,所以耐心对于投资或交易的成功至关重要。如果市场的情况对于你的交易方法不利或者交易机会匮乏、不够理想,此时你需要置身场外,耐心等待。

5.风险控制是理所当然的事

你打算控制风险,进行止损,但有时你刚清空亏损头寸,市场就发生转向,价格开始朝有利于原有头寸的方向运动。对于这种情况,你必须习以为常。这种令人沮丧的情形是进行有效风险管理所不可避免的结果。要保持账户净资产不会遭受巨大亏损,最多适度下滑,就必须接受这样的事实,即有时你刚清空亏损的头寸,市场就马上戏剧性地反转,价格开始朝有利于原有头寸的方向运动。

6.交易规模比进场点更为重要

不可预见的事情是无法事先回避的,所以不可预见的事情所导致的交易亏损是交易者无法回避的。但是交易者所能做到的是,对于出乎意料、不可预见的不利事件对交易造成的损害,可以通过头寸规模的管理来加以控制,即降低头寸规模,可以减少这种损害。

7.不力求百分之百的正确

许多交易者想一直保持完全的正确,所以他们排斥、拒绝“部分清仓”的方法。是立刻止损离场,清空亏损头寸,还是咬紧牙关,继续持仓,挺过难关,当你下次面对这样的两难选择时,切记你还有第三种选择,那就是“部分清仓”。

8.围绕持仓头寸反复进行加、减仓交易

围绕持仓头寸反复进行交易,这种方法到底是有益还是有害,完全因人而异,取决于交易者个人。这种操作方法并不适合所有交易者。那些适于采用这种方法的交易者认为,这种操作方法对他们非常有用。

9.赢家具有灵活性的特征

如果研判有误或形势有变,必须改变原有观点,杰出的交易者都具有彻底改变自己观点的灵活性。他们不奢望自己总是正确的;他们能重新评估一切,从而了解原有观点为什么可能是错的。这种灵活改变的能力不仅对交易的操作层面极为重要,而且对整套交易方法也至关重要。

10.遭遇连续亏损后最佳的补救方法

当你交易越做越糟时,最好的解决方法通常是全部清仓,然后停止交易,休息几天或休息更长的时间。清空头寸能使你重新保持客观。如果此时你留在市场,继续交易的话,你将无法保持客观。因为每一次亏损都让你的自信心进一步瓦解,所以连续的亏损能让你产生负面的情绪、消沉的意志和萎靡的精神,此时通过身体上的休息能够消除所有负面、消极的影响。当你经过休息,重新开始交易的时候,你要保持较小的交易规模;直到你重拾信心,你再扩大交易的规模。

11.波动性和风险不是一码事

交易中最大的风险是能很好确定和限制的,而且与此同时收益可能的上升空间是非常大的。大多数投资者不会把这种高波动性的特征和风险联系在一起或者不会厌恶、排斥这种高波动性的特征。

12.直觉,并无神秘可言

直觉并没有魔幻般的力量,它完全是基于过往经验的、潜意识里的活动。一个具有强烈看多或看空感觉、观点的交易者,他不用知道看多或看空的具体理由,就会在潜意识里把当前市场和过去多头或空头市场的相似处联系起来,形成自己看多或看空的交易直觉。如果你发现自己的直觉正确的时候要多于错误的时候,那么请相信你的直觉。

13.当交易一帆风顺、凡事称心如意时,你要小心谨慎

无论何时,当你持仓头寸的净值创出新高并保持在新高水平,同时你也按照交易计划在进行交易,但此刻你仍然要防止和戒除骄傲自满,应当如履薄冰,格外谨慎小心。

14.当你与整个市场同时陷入恐慌时,此时要考虑离场观望

如果市场大幅下跌时,你正持有多头头寸,你会被市场的抛售吓呆,此时可以先落袋为安、离场观望,减仓或全部清仓是个不错的主意。

15.对于你在什么价位进场交易,市场并无所谓,不会因你而改变自身的运行

交易者常见的一个错误就是,已经意识到自己在某笔交易上的研判有误,该笔交易终将以失败离场告终,但仍然心存侥幸,想等市场价格重新回到进场建仓时的价位,然后再清仓离场,也就是人们常常挂在嘴边的那句话:“等到打平保本的时候,我就会清仓离场。”果你能打平保本离场,你就能说:“我没有错。我没有犯错。”但具有讽刺意味的是,想做到“没有错”正是大多数人在市场中亏钱的原因所在。

16.为何设定每年的盈利目标可能适得其反,有害无益

当盈利机会巨大的时候,预设盈利目标使你谨小慎微,畏首畏尾,从而扼杀交易赚钱的欲望,丧失重仓交易的良机。而当盈利机会匮乏时,为达到预设盈利目标的底线,你会鼓起勇气勉强去做胜率很低的交易,这样的交易你本不应该去做。如此一来,很容易导致交易的亏损,让你离预设的盈利目标越来越远。

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