张坤与曹名长的价值投资理念，带来的投资体系思考

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最近在持续的学习，完善自己的投资理念，试图建立自己的投资体系。

有两个知名基金经理带给我很多思考，就是标题里提到的易方达张坤和中欧曹名长。

张坤作为中国公募历史上首位管理规模突破1000亿的主动权益类基金经理，最近的风头一时无两，已经开始拥有自己的粉丝后援团，“坤坤不老、蓝筹到老”“ikun永相随”，一度让人怀疑是蔡徐坤还是哪个坤。

张坤的出圈，源于张坤旗下基金给广大基民们带来的稳定收益，易方达中小盘近3年收益率166%，易方达蓝筹2018年成立以来收益率213%，近期易方达蓝筹还曾经创出过当天5%的涨幅。

曹名长，最近出现在新闻里时，和风光就没有半点关系了。他掌管的三年期封闭基金中欧恒利，3年收益率只有12%，开放赎回后被赎回超过9成。抛弃曹名长的不光是散户，还有机构。他的另外一只基金中欧价值，机构持仓一度达到90%，现在的规模也已经从2018年底的78亿锐减到了10亿。

基金经理靠业绩说话，是要给投资人赚钱的。两相对比，张坤是不是一名明显比曹名长要优秀的多的基金经理？新近投身基金市场的广大基民们，是不是对张坤很熟悉，很少听到曹名长的名字出现在推荐、组合里？

但其实，曹名长是一名多年老将，也是一位明星基金经理。曹名长和朱少醒、周蔚文、傅鹏博是仅有的4位“任职超过10年，平均年化收益率逾20%”的基金经理，堪称公募基金界的常青树。

张坤2012年接手易方达中小盘，在任职的前几年，业绩并不算好，排名在中下位置。可能是因为张坤从业之初，自己的投资体系还没有完全建立完善，但在2013年开始，张坤就已经开始重仓白酒。随着从业年限的增长和投资体系的完善，张坤的持仓有所调整，但仓位一直高度集中在绩优龙头股，选择的都是他认可的具有成长价值的优质公司，哪怕这家公司的估值已经很高。在2020年四季报中，他再次强调自己的核心能力是，通过深入的研究，寻找少数能理解的优秀企业。

张坤因为他的价值投资理念和近年来的成绩为人津津乐道，那么曹名长近几年远远落后于大盘，是因为他不是一名价值投资选手吗？

也不是，曹名长曾经也被市场称为“价值一哥”，只不过，曹名长的投资风格，更偏向于选择存在价值、同时估值偏低的企业，低换手、低估值、低PB、高分红是曹名长的标签。曹名长没有变，投资风格一直延续到今天，但是市场变了，市场和资金越来越看中优质赛道和龙头企业，低估值公司的反转越来越难，曹名长也陷入了近几年的困境中。

同样秉承价值投资理念，同样经过了市场的检验，在不同的年份，市场的回馈就会截然不同。

当前的业绩对比是不是就说明了张坤的投资体系更适应当前的金融市场风格，可以果断抛弃曹名长，拥抱张坤了呢？

张坤自己说：无论什么投资风格，必然在某些时期，面临业绩的落后。

而且也一直苦口婆心的劝基民不要盲目买入，基金有不同的风格，建议持有人问三个问题：

第一，这个管理人的投资体系是否自洽？

第二，这个管理人的投资体系是否稳定？

第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？

一边劝，一边在下调自己基金的每天申购限额，中小盘早就已经是限制2K，蓝筹目前已经下调到了5K。

张坤也是人不是神，再优秀，也有他的能力边界，基金规模越大，调仓难度也越来越高。蓝筹自己的规模已经1250亿，市场绝大多数公司的规模都在千亿以下，张坤挪一部分仓位过去，直接就会把小公司股票拉爆。所以，张坤始终重仓龙头股，也是没得选择，小市值的股票盘子，装不下他的资金体量。

基金经理的能力之外，市场风格也是一直在切换的，三年前曹名长的低估值红利投资风格所向披靡，近三年张坤的高质量投资风格吃香，谁知道下一个三年市场的风格在哪里？

没有自己的投资体系，只是跟风买入的坤坤粉丝们，在市场风格切换，张坤业绩滞后的时候，不知道还会不会ikun永相随。

大概，会和抛弃曹名长一样，迅速抛弃张坤，还会踩上一脚。就像2020年的诺安成长，赚钱了是蔡经理，亏钱了就是菜狗。

我自己作为金融投资入门初学者，自己定期写复盘，记录自己的思考，也是想记录自己的学习历程，一段时间以后可以回头看看每个阶段不同的认知层次。阅读保证输入，思考帮助把输入的各种知识和内容，内化成自己的见识和投资逻辑，逐步成为一个合格的投资者。

《聪明的投资者》的作者、著名的投资大师本杰明·格雷厄姆曾经说过：

「投资艺术有一个特点不为大众所知。门外汉只需些许努力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的结果。但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧。」

最后附上本周在二级市场的投资实录：

A股被爆锤的一周，一周把开年一个月的浮盈都亏了回去。A股里补了一点仓位，基金少加了一点。近期以学习为主，不会再大幅追加仓位，直到我的认知有了新的提高。

港股注册了15家券商，入金了9家券商，有的券商效率实在是感人，快手都已经停止募集了，资金没有到账的。

这轮快手上市的热度非常高，完全抢不到融资额度，最后只有一家券商10倍融资打，加几个账户一手现金打，我估计大概率会陪跑，就当做港股初体验了。

不过港股打新的流程已经全部跑通了，港卡开户、券商开户、入金、融资这些基本操作，如果快手能中一手，我就写个详细的小白手把手入门分享出来。如果没中，就会缺少分享的热情，等我以后打中了其他股再说。