基金 篇二百三十四：易方达增强回报债券A值得买吗？收益稳如老狗，想上车的抓紧时间 

Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~

提到做债基很厉害的基金公司，大家可能第一时间就会想到易方达基金，他们在“固收+”领域明星基金云集，先后出现了张清华、林森、胡剑等债基大佬。

今天要介绍的这只债基——易方达增强回报债券A（110017）就是易方达里的“债基女神”王晓晨管理的。

这只基金究竟有多强呢？自2014年以来，该基金从未出现过亏损！即使在2018年债市熊市时，照样实现了0.33%的正收益。

图源：天天基金

王晓晨的能力真的这么强？现在还可以上车吗？大家看下去就明白了！

一、基金概况

易方达增强回报债券A成立于2008年3月，目前的规模是159.6亿，是一只百亿规模基金。

现任基金经理是王晓晨，她从2011年8月开始管理。

期间钟鸣远和张雅君先后退出，只有王晓晨始终坚守，至今任职时间已有10年多。

图源：天天基金

这只基近2年的规模变动如下：

图源：天天基金网

规模整体保持着不断增长的趋势，去年一季度正式跨越了百亿规模的关口。四季度规模159.60亿，相比三季度又增加了16亿多。

从基金的持有人结构来看，2018年以来，机构持有比例呈现整体下降的趋势，而个人持有比例整体上则不断在提高。

二、收益特征

收益展示

王晓晨任职以来，表现如下：

这只基累计涨了142.53%，同期沪深300只涨了58.3%，跑赢市场84个点，对于一只债基而言，这个成绩相当不错了。

从数据来看，沪深300走势跟只猴子一样上窜下跳，波动非常大。

相比之下，易方达增强回报的走势简直就是稳如老狗，基民的投资体验也会比较舒服。

而且在2022年以来，在股市大回调，不少“固收+”基金也跟着栽跟头时，这只债基竟然顺利翻红，获得了正收益：

下面我们用易方达增强回报跟同样符合基金资产配置的股二债八指数（20%中证800指数+80%中债总财富指数）和仓位比较相似的易方达裕丰回报基金来做一下业绩对比。

时间截止3月1日

可以发现，易方达增强回报和易方达裕丰回报基金都远远跑赢股二债八指数，两个一直以来都打得难舍难分。

但是在2022年初的这一波股市回调里，易方达增强回报略胜一筹。

最大回撤（下跌）

王晓晨任职以来，这只基金的最大跌幅为-6.93%，发生在2015年股灾的时候。

对比之下，沪深300最大跌幅为-46.7%，波动非常大。

值得一提的是，从2020年开始，这只基的波动变小了，整体跌幅可以控制在-3%以内。

三、持仓分析

债券持仓分析

去年四季度，这只基金的债券持仓如下：

四季度债券持仓102.08%，保持着一个适中的杠杆水平。

其中以持有中短期限的中高等级信用债（企业债）为主，并根据市场走势用利率债（金融债）做高抛低吸的操作。王晓晨在四季报里也提到了债市先跌后涨的行情，很适合做波段交易。

此外，她还持有了一部分流动性较好的大盘可转债，竭力为基金增加额外收益的同时尽量降低流动性风险。

她具体是这样说的：

那么，王晓晨的债券投资能力如何呢？我们通过这只债基的超额收益来源来看看：

数据来源：cnhbstock基金研究平台

可以发现，持有债券产生的利息收入、择时的收益和通过选择债券赚取的收益都获得了正收益。

其中，持有债券产生的利息收入尤其突出，稳定给基金奉献了大部分的超额收益。

而且这只基金的股票仓位较低，可以有效把波动控制在一个较低的水平，同时又可以增加收益。

下面我们就来看看它的股票持仓：

前十大重仓股分析

易方达增强回报总股票仓位14.79%，前十大重仓股占比11.96%，持股集中度非常高。去年四季度分别新增和剔除了2只股票。

虽然王晓晨没有挑明了说，但从重仓股来看，都是一些会受益于稳经济政策的行业和个股（比如金融、电力、建筑等），同时也加仓了消费，而且以大盘股为主。

从近3年数据来看，这只债基的股票仓位稳定在10%-20%之间。

而且换手率特别低，除了在2015年熊市时换手率超过50%，其它时间段都低于30%。

这也侧面反映了王晓晨选到自己满意的股票就会一直拿着，等待获益。

综上，从债券和股票持仓分析下来，大家就会发现，从整体来看，王晓晨的投资策略是偏向于稳健策略的。

她主要以配置风险水平较低的信用债和利率债为主，此外还配置了一部分流动性较好的可转债，在此基础上再保持小部分的股票来增厚基金收益。

三者的详细配置比例如下：

这些搭配在一起，就形成了一个以防御为主，同时保有一定进攻性的投资组合。

四、了解基金经理

下面我们看一下王晓晨的资料介绍：

王晓晨是经济学硕士。

2003年7月，她加入易方达基金，至今任职时间已经快20年了。

加入易方达基金之后，她从债券交易员做起，之后转入债券投资管理，历任基金经理、固定收益部总经理助理、固定收益投资部副总经理等职。

她在债券投资管理领域有丰富的沉淀，先后斩获多个明星基金、金牛基金、金基金等有分量的基金奖项，目前在管基金高达13只（包含A类和C类）。

图源：天天基金网

现任易方达基金管理有限公司固定收益基金投资部总经理、固定收益投资决策委员会委员。

图源：网络

该基金自成立以来，一直采用稳健的均衡配置策略。

积极把握股市增强机会，同时在避免重仓可转债的前提下灵活配置各类债券，这是该基金的最大特点。

王晓晨认为在投资里面，最关键的就是找到适合自己的投资方法，坚持做对的事情，同时在自己的能力圈里进行投资。

在四季报里，王晓晨认真分析了债市和股市，进而解释了相关的投资操作。

下面我们详细看看她都说了些啥：

总结一下

易方达增强回报是一只业绩优秀的债基，王晓晨任职以来，这只基累计涨了142.53%，跑赢市场82个点。2022年以来，在股市大幅回调时，这只债基同样取得了正收益。

它的资产结构决定了基金风格会比较稳健。

底仓是中高等级信用债，组合以获取票息收入为主，另外王晓晨会持有少量利率债且会根据市场行情进行波段操作，以纯债品种来构建基金的防守体系。

另一方面，她也会配置一部分可转债和长期看下来质地较好的大盘股，使基金在稳健的前提下具有一定程度的进攻性。

所以，如果你希望找到一只能够稳稳获益，同时又积极把握股市投资机会的债基，那么跟随王晓晨是个很不错的选择。

但是值得注意的是，这只基金有3个潜在风险：

1.王晓晨在管基金数量较多，精力一定程度上会被分散。

2.这只基金以股票和可转债仓位来实现进攻，以利率债和信用债仓位来平抑波动，既要分析宏观经济，又要跟踪行业和个股，股市、债市兼顾，做好大类资产配置的同时也要及时在各类品种内部进行调换仓，实现稳中有涨的走势其实很难。

3.个股集中度高，换手率低，一旦选错个股对基金净值影响会较大。

最后，还是要跟大家强调一遍：

基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

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