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还在一把梭!定投不香吗?

棱镜智选 08-08 11:15 关注

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“定投”已经火了很久了,无论是金融机构还是财经大 V,都会宣传定投。即便如此,市场上也不乏对定投质疑的声音,这些分析往往有一定道理但不全面。本文尝试对定投进行更为全面的定量分析,以讨论定投的价值和宣传中常常被投资者忽略的“陷阱”。

一、何为定投?

定投,指的是每隔一定的时间(常见的为周度或月度),使用固定额度(或浮动额度,常见于智能定投方案)的钱(比如每次 1000 元),持续较长时间(一般要 2-3 年以上)购买某种金融产品或组合(比如公募基金)。

定投在宣传上主打的逻辑是——“择时很难,不小心买在高点很惨;定投可以平滑持仓成本,无需择时”。目前市场上绝大多数的基金交易 APP 都提供了定投功能。

二、为什么定投受欢迎?

定投常见于吸引理财“新手”投资股票基金的场景,很容易实践。这类群体大多正处于财富积累的初步阶段,也刚开始有理财意识,非常适合定投。

所谓“新手”,除了缺乏理财知识以外,往往具备如下两个特征之一:

1. 风险厌恶——对股票市场的风险有较大的恐惧感,无论事实上是否具备风险承受力,他们对于任何本金亏损心理上都很难承受。

2. 本金有限——并没有太多积蓄,但有持续收入可用于投资。

随着银行理财和货币基金的收益率不断下降以及 P2P 的爆雷,许多投资者需要改变原有的投资方式,但他们对投资股市依然非常谨慎。而定投的“试探性”逐步加仓,对于本金有限但有持续现金流入的“新手”们来说,成为了一种更容易被接受的投资方案。与此同时,定投也成为了一种变相“储蓄”的良好理财习惯,且不需要花费我们太多时间和精力。

简单易懂,“新手”适用;既让客户实践了长期投资,又让投资者定期回到 APP 上参与,这样的方式当然受到机构和投资者两方的欢迎。

三、什么资产适合定投?

如果定投是一种好的投资方式,什么资产适合做定投呢?

首先,谈到投资我们一定会选取长期赚钱的资产。否则无论什么方式去投资,都是没有价值的。

其次,风险低的产品不适合,或者说无需定投。想投资这类资产,直接投入预期比例即可;如果后续每月有收入结余就继续投入,定不定投没意义,比起留着现金不投,反而应该“早”投和“多”投。

采用定投的方式可以去追逐一些长期高收益的资产——这些涨跌幅度大的风险资产,才是最适合定投的。比如沪深 300、中证 500 等宽基指数,他们是上市公司中优质公司的集合,长期来看价格是向上的;如果你长期看好一些行业概念,比如医药、新能源、芯片等,这些行业的指数也具有长期预期收益高但波动大的特点,那么也适合定投;甚至是你信赖的主动型基金经理,他的选股能力很强,你相信他能够长期为你创造超额收益,但净值波动较大,同样可以作为定投的标的。

所以简单来说,适合定投的资产应具备“长期高收益”和“波动大”这两个特征,如果合并成一个,可以简单理解为“长期高收益”的资产,毕竟高收益就意味着较大的市场波动。

四、定投比“一把梭”要好么?

如果有一笔较大的资金要投,同时也能接受持有较长时间,该直接在期初全部投入(一把梭,学名“趸投”),还是拆成多次定投呢?

我们假定投资期限为 3 年,投资标的为沪深 300 宽基指数(在不同的投资期限和宽基指数上,我们能够得到基本一致的结论):

还在一把梭!定投不香吗?

上图分别是趸投和定投在某一时间点上的累计收益率。图中某点代表从该点所在日期三年之前开始投资,该点所在日期退出,所产生的累计收益率——“趸投”相当于三年前一笔买入,“定投”是三年间不断投入,收益率的计算都是用期末收益除以总投入。

值得注意的是,这里计算定投的收益时,没有计算尚未参与定投的现金能带来的收益。如果假定这些钱都能够投入到货币基金,享受平均年化 2.2% 左右的收益,那么累计收益率上定投应该增加 3.3% 左右。

下图将两条曲线作差,更容易看到两者对比。

还在一把梭!定投不香吗?

从面积来看,蓝色区域更大一些,那就意味着比起定投,趸投的平均预期收益率更高。那么是否能够说明趸投更好呢?

还在一把梭!定投不香吗?


我们统计了两种方式的极值和分位数,从结果来看,虽然表面上看累计收益率在平均值上趸投更好,但定投仍然具有一定优势:

1. 趸投投资三年下来依然有 25% 的概率会亏 20% 以上,极端情况下甚至可以达到一半亏损,而定投在极端情况下的亏损要小得多;

2. 从标准差上看,定投整体上更具有稳定性,有效降低市场择时带来的波动;

3. 不要忘了这个计算还忽略了尚未定投的资金可能产生的价值,如果用货币基金的保守收益率来估计,定投的平均累计收益率(修正后为 10.2%)将超过趸投。

对于家庭理财的场景,控制风险本身就具有很高的价值。当然,如果你能判断出市场处于最低点,趸投是更好的方式,只是你有把握判断得准吗?或者即便能,你需要为此付出多少时间和精力上的代价呢?

五、定投需要止盈吗?

刚刚说的定投只解决了投资时点的分散性,其实没有解决什么时候退出的问题,从第一幅图可以看出,如果运气好刚好退出的时候赶上了 15 年的股市高点,就会有非常可观的收益。

作为更完整的解决方案,不少机构建议止盈,那么到底我们该不该选取止盈的方案呢?如果确定需要止盈,应该用什么比例止盈呢?为此我们模拟了不同的止盈方案,得到如下的收益情况:

还在一把梭!定投不香吗?

从结果来看,止盈方案能够短期锁定收益降低一定波动,但累计收益也被拉低了,整体上降低了累计收益。很显然,止盈并不是免费的午餐。具体是否止盈,还是要看投资者自身对于收益和风险的权衡。如果一定要采用止盈,对于 A 股的宽基指数来说,20% 止盈的方案比较常见。

值得注意,如果一味为了降低风险,将一个风险资产的长期累计收益率不断降低,那可能更应该在一开始就去投资一个稳健资产。

六、智能定投比普通定投更有效吗?

既然定投是希望均摊持仓成本,那么我们在成本低的时候多买,成本高的时候少买,这就是一种朴素的定投优化方法。市场上一般给这类方法起了一个高大上的名字——“智能定投”。

还在一把梭!定投不香吗?

我们把两种定投的收益分布作差,得到下图:

还在一把梭!定投不香吗?

还在一把梭!定投不香吗?


从统计情况不难看出,智能定投可以稳稳超过普通定投,比起趸投也在统计上全面占优。风险上显著小于趸投,与普通定投相近。所以说,智能定投是一种有效的投资方式,值得推广与实践。

关于智能定投还有不同的流派,也有不同的智能方法,我们目前采用最基础但确定性较强的一种,更精细的优化未来会继续讨论。

七、定投有“陷阱”吗?

定投对很多投资者有价值,但在很多定投的宣传中也存在一些陷阱,值得注意:

时间考量不准确:大多数定投方案在计算收益时往往用的是期末收益除以总投入。事实上,因为投资是分笔投入的,更合理的计算方式是用 IRR(内部收益率,年化),将时间因素考虑在内。

资金使用率不高:比如你有 10 万块,信奉定投后决定每月投资一千块到某个资产,最终可能投了好多年才把 10 万元投完,那么尚未投入的钱是没有被充分利用的。另外对于智能定投来说,由于每期的投资金额是浮动的,就需要一定量的缓冲资金作为储备,这些闲置资金,导致定投本身的资金使用率是很低的。

解决方法,就是我们在听到定投收益率的时候,一定要注意这个收益率的计算方法,不同计算方法下的收益率可能差别很大;为了提高资金使用率,没有参与定投的资金应该放入更加稳健的资产中。

八、一种理想的定投和理财方式

定投作为一种很好的投资理财方式,应该与一些稳健类的投资组合结合,才能发挥出更大的功效。如果能够与目标型投资策略相结合,将更加有效地在养老等场景发挥效用。

比如某家庭期初有 50 万资产,每月有 1 万元可以用于投资,那么应该:

1. 首先找到一种相对稳健的组合(年化收益 5-7%,波动率 2-4%,最大回撤在 5% 以内)来将 50 万资产一步到位投资完;

2. 然后每月将新加入的资金用于定投高风险的资产,直到风险资产配比达到合理阈值,比如 50%:50%,定投过程中也可以参考风险资产所处高低位进行定投额度的调配;

3. 风险资产配比达到合理阈值后,每月新入资金按比例购买不同资产来尽量保持风险资产配比的稳定;

4. 临近家庭成员退休前 3-5 年,新入资金只投入稳健组合,同时按月按比例将风险资产置换成稳健型组合;

5. 退休后的家庭资产中,稳健型组合占据资产中的绝大多数,该家庭通过每年相对平稳的收益能够保障正常的生活需要。

当然,这里面还有很多细节可以讨论——比如如何构建稳健组合;如何制定稳健资产与风险资产之间的比例关系;如何根据距离退休的时间长短来动态调整等等,这些问题都是很有价值的问题。


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全部评论 (7)
bluenjoy
2
08-09 12:46

现在很多文章,明明内容挺好的,可就是要起个欠欠的标题。你内容都说了,定投适合波动大的宽基,并不适合所有投资场景!什么情况下适合一把梭,你能写出这文章,相信应该比我们清楚。

天性冰染
1
08-12 09:04
王股神: 我资产已经达到了50.00元,请问一次梭哈还是分几次定投好 1

先吃早点中饭和晚饭夜宵剩下的闭眼梭哈

王股神
1
08-10 07:05

我资产已经达到了50.00元,请问一次梭哈还是分几次定投好

大爷大妈都不高兴
0
08-23 10:02
bluenjoy: 现在很多文章,明明内容挺好的,可就是要起个欠欠的标题。你内容都说了,定投适合波动大的宽基,并不适合所有投资场景!什么情况下适合一把梭,你能写出这文章,相信应该比我们清楚。 1

说得好,现在一些大v和所谓发自媒体,除了到处抄袭百度,根本拿出来半点自己的观点或者有价值的建议,还搞得自己跟多高产似的,其实都是一篇篇的废话文章和引流的公众号标题,骗骗金币或者捞点小奖励

首席菜比
0
08-22 01:31

为啥定投受欢迎,因为定投不需要努力啊 [邪恶]

Tweedia
0
08-11 17:18

还是觉得一把梭过瘾,跟赌博似的见好就跑路[高兴]

howleo
0
08-09 10:38

还是没解决撤退时机的问题

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