基金 篇二百二十五：华宝多策略值不值得买？押注稳增长逻辑，这类投资者可重点关注

Hello，我是基姐，带你寻宝避坑选好基~

如果说2021年投资的关键词是“高景气”，那2022年的关键词可能会是“稳增长”。顾名思义，“稳增长”就是指要逐步注重跨周期调节，确保经济平稳有序发展。

今天就给大家介绍一只押注稳增长逻辑的基金，这只基金从2020年以来就一直重仓房地产和银行板块，就算去年这些板块行情不好，也一直坚持拿着。

它就是基金经理蔡目荣管理的华宝多策略增长开放基金（240005）。

近期基民对它也是相当喜欢，纷纷在评论区表扬“蔡经理”：

图源：天天基金网

图源：天天基金网

按理说，这只基金业绩应该很不错的了，还值得继续入手吗？大家快来看看吧！

一、基金概况

华宝多策略是一只偏股混合型基金，2004年5月就成立了，目前的规模是10.6亿，是一只中等规模基金。

现任基金经理是蔡目荣，从2015年11月开始接手管理，至今已有6年多：

这只基2021年规模变动如下：

图源：天天基金网

图源：天天基金网

虽然去年三季度之前规模变动不大，但整体还是呈不断下滑的趋势。

四季度规模10.60亿，相对三季度只是增加了1000万。但是有意思的是，这个阶段申购数量有了明显提高。

那么，是因为这只基金业绩变好了，基民都开始慢慢回来了吗？下面我们看看这只基金去年的表现。

二、收益特征

收益展示

蔡目荣任职以来，这只基金表现如下：

累计涨了48.76%，同期沪深300涨了24.82%，两者相差近2倍，表现也算不错。

这只基去年表现如下：

2021年涨了3.93%，沪深300反而跌了-5.2%，相当于跑赢市场近9个点，在去年金融板块表现不佳的大背景下，这个成绩也算不错了。

从上图来看，这只基金在去年一、二季度受金融板块影响，表现不佳，不断震荡下跌。幸好从三季度开始，随着金融板块有所修复，这只基金也跟着回了一波血。

既然四季度规模有了一定增长，那想必这只基金表现也不错吧，下面详细看看：

去年四季度，华宝多策略涨了4.35%，同期沪深300涨了1.52%，虽然涨得不多，但是也跑赢了市场3个点左右，表现也是很不错的，基民纷纷涌入。

而且2022年以来，因为与“稳经济”政策息息相关的金融板块表现不错，这只基金也跟着吃了肉。

在市场普遍大跌，沪深300跌了-6.42%，新发基金遇冷，投资者一片哀鸿遍野的时候，这只基金反而取得了正收益，难怪基民最近这么欢喜蔡经理。

牛熊成绩

下面我们详细看看这只基在不同牛熊阶段的表现。

为了全面衡量蔡目荣的管理能力，这里加入他管理时间更长的华宝资源优选A基金作为对比：

数据截止2月24日

数据截止2月24日

8局6胜！

从数据来看，从2015年熊市开始，蔡目荣就开始胜过沪深300。牛市他比市场赚的多，熊市他比市场跌的少。

特别是2021年春节后通货恐慌以来，体现得更加淋漓尽致，证明蔡目荣的管理能力真是杠杠的。

最大回撤（下跌）

蔡目荣2015年11月任职以来，这只基金的回撤情况如下：

他任职期间，这只基金最大跌幅为-31.02%，出现在2018年熊市时。相同时间段之内，沪深300最大跌幅为-32.46%，两者半斤八两。

从上图来看，这只基金波动非常大，经常市场跌得很猛的时候，它也会跟着大跌。

但是有意思的是，2022年以来，这只基金不跟着市场一起跌了，波动整体可以控制在-5%之内。

下面我们看看蔡目荣都买了哪些股票吧！

三、持仓分析

前十大重仓股分析

华宝多策略的总股票仓位91.97%，仓位很高，前十大重仓股票占比41.46%，个股集中度适中。

四季度整体分别新增和剔除了4只股票，但是总的来说，还是在大金融板块里面调仓换股，比如说剔除了平安银行和常熟银行，但是又新增了招商银行和南京银行。

蔡目荣被外界称为“周期之王”，但自2020年以来，这只基金他一直以配置金融和地产为主，尤其是从重仓股来看，体现得更加明显。

这只基金近2年重仓股前三持仓，基本上就是围绕着房地产、银行和非银金融展开。

蔡目荣在四季报里是这样说的：

蔡目荣说自己继续押注稳经济的逻辑，减仓了银行、非银金融（主要是券商）和传媒，加仓地产产业链上的房企、建筑和建材。

但是建筑和建材在重仓股中没有体现。

考虑到前十大占比只有42%左右，所以建筑和建材加在一起的仓位不一定会很小，具体情况可以等年报出来我们看一下全仓再做判断，也请大家关注我，到时候会第一时间给大家更新。

那么，蔡目荣的判断对了吗？我们来看看这只基金的业绩归因：

数据来源：cnhbstock基金研究平台

数据来源：cnhbstock基金研究平台

就行业选择能力、个股选择能力和调仓换股能力而言，蔡目荣的选行业能力不太好看，拖累了超额收益的后腿。

但是他的个股选择能力和调仓换股能力非常突出，总共奉献了36.19%的超额收益。

那么，蔡目荣的换手率很高吗？下面我们看详细数据：

其实也没有特别高，还是处于一个适中的水平，这也证明蔡目荣调仓换股的准确率较高，贡献了较高的正收益。

持股变动

蔡目荣任职以来，他并不在意择时，啥时候都保持着一个高仓位的状态。

特别是2020年三季度以来，这只基金基本维持着90%以上的高仓位操作。

有意思的是，在2016年-2018年之间，蔡目荣还进行了一波逆向投资。市场涨得很厉害的时候，他降低了仓位。后面市场跌下去了，他随即又把仓位加满了。

四、了解基金经理

下面我们看一下蔡目荣的资料介绍。

蔡目荣是中国石油大学的化学硕士。

他曾在金信研究、国金证券从事周期行业研究工作。在资源、周期领域，蔡目荣是市场公认的投资专家。

2008年6月，他加入华宝基金，至今在华宝基金工作超过13年。2012年8月，他开始担任基金经理，管理华宝资源优选基金，现任公司权益投资总监。

图片来源：网络

图片来源：网络

对于如何做投资，蔡目荣很有自己的想法：

蔡目荣是一名忠实的“价值投资信仰者”，他的投资理念是寻找估值和增长性价比高的行业和公司进行投资，能力圈主要覆盖在低估值价值板块以及周期领域。

蔡目荣追求个股的性价比，重视盈利改善（景气度）和估值之间的平衡。

他坚持采用价值因子（即市盈率、市净率、每股分红、每股现金流）筛选股票池，然后再根据对行业景气度及估值匹配度方式精选行业和个股进行资产配置。

在估值上，蔡目荣表示自己比较喜欢研究和投资低估值的板块和个股，但他认为低估值不是大量买入并持有的理由。

更重要的还要看公司和板块未来景气度的变化，只有未来可以阶段性提升甚至中长期景气度可以提升的板块和个股才值得去关注、研究和投资，以避免掉入“价值陷阱”（即一只股票看上去很便宜，但基本面在不断恶化、公司价值持续降低）。

这只基金当前的投资策略是以稳增长为主基调，配置了较多的银行和地产股，下面我们详细看看蔡目荣在四季报是怎么说的：

总结一下

华宝多策略基金去年涨了3.93%，跑赢市场近9个点，在大金融板块整体表现不亮眼的背景下，这个成绩也算很不错了。

尤其是今年以来，在基金普遍下跌时，这只基金反而取得了正收益，因此在基民心中有较好评价。

基金经理蔡目荣是一个坚定的价值投资者，由始至终在自己擅长的能力圈内寻找既符合自己投资框架又符合未来趋势的投资机会。

在去年四季报里，他坚定看好“稳增长”主线，而以地产基建链、大金融为代表的稳增长板块也得到了他的强烈关注。

有意思的是，其实这只基金自2020年以来就一直以配置金融和地产板块为主。所以如果你也关注稳经济投资逻辑、看好金融板块未来表现的话，跟随蔡目荣是个很不错的选择。

最后，有3个潜在风险要给大家指出：

1.这只基金在大金融板块上重仓较多，而且通常银行跟地产的联动效应比较明显，投资者需要注意自有组合在金融上的整体配置情况，避免比重过高导致组合共振发生大幅回撤情况。

2.关注低估的基金经理倾向于越跌越买，所以基金净值下跌的速度可能会大于市场平均水平。

3.金融地产这2年受经济和政策影响，受到较大冲击，业绩表现不佳。

虽然去年自经济会议以来，银行和地产受益于稳经济政策影响，表现有所反弹。但是稳经济的逻辑在推进的过程并不是一路顺畅的，也会遇到利空和噪音的影响，市场排除堵点这段时间，基金业绩可能不会有明显表现，十分考验投资人的耐心。

如果你承受不了这些风险的话，就不要盲目入手了。

最后，还是要跟大家强调一遍：

基姐只做基金测评，不构成买入建议，投资是一个严肃且深思熟虑后才能做的决策，大家买基金要根据自己的目标收益和可承受风险综合考虑哦。

关注我，带你深入了解基金，洞察不易察觉的风险，选基不迷路。祝大家早日发财！

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