【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

定投从零开始 06-10 15:51 关注

创作立场声明:来源:定投从零开始

最近这种震荡市,没什么好看的,在股市里80%的世界都是垃圾时间,躺平耐心等待就好,耐心等待上涨的20%时间。

今天是科普文,给大家科普一个指标——PE

很简单,但其实很不简单的指标!

PE的计算公式是市值除以净利润

按道理应该是个客观数据,但事实并不是那么一回事,简单的PE,其实背后也还有很多的不同。

很多人说现在沪深300指数PE估值很高了,希望本文对你有帮助。

01 | PE的类型

PE有三种,分别是静态PE,动态PE,滚动PE。

静态市盈率PE :以当前总市值,除以去年一年的总净利润。

总市值是每天随着涨跌再变化的,但净利润则固定是上一年的净利润。

比如现在的静态PE就是当前的市值除以2020年净利润。

动态市盈率PE:以当前的总市值除以预测的当年净利润。计算方法如下:

【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

也有人用券商预测的净利润来作为当年净利润。

滚动市盈率PE:以当前总市值,除以前面四个季度的总净利润。

滚动市盈率是最常见的市盈率计算方法,会随着定期报告的披露而不断变化。

【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

在4月29日,因为很多上市公司年报和一季报都没发布,所以我们在统计上市公司净利润时,实际上统计的是2019年4季度到2020年3季度的净利润。

2020年报和2021年一季报最晚披露时间是4月30日,披露完毕之后,所以我们现在看到的净利润,其实是2020年2季度到2021年一季度的净利润。

而2021年一季度的利润,是远远好于2020年一季度的利润,所以今年4月30日之后,很多指数的PE都出现了大幅下降。

如果看到的PE数值差距很大,通常是PE类型就不同。

02 | 是否包含负值

滚动市盈率PE(TTM)是目前市场上最主流的PE计算方法,但即使都是滚动市盈率,但不同平台公布的数据,依然有不同。

比如蛋卷估值中心公布的沪深300在6月8日的PE为14.36倍

定投君统计的PE却只有13.9倍,比蛋卷的PE低。。

为什么都是滚动市盈率,但是却一个高一个低呢?

核心的原因是计算市盈率是否剔除亏损公司

计算PE时将亏损公司剔除的原因主要有两点:

1.因为市盈率是市值除以盈利,当一家公司是亏损的,那么市盈率指标是失效的。

2.指数包含几百家公司,像2018年年报,很多公司一次性计提几十亿的亏损,将会严重影响指数整体的盈利水平,如果包含亏损公司,会使得PE失真。

但是亏损公司毕竟也是指数成分股之一,计算PE时将亏损股剔除,同样会让指数失真。

像蛋卷也做过口径调整。

【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

蛋卷基金在2019年6月之前的PE口径就是剔除负值的,2019年6月后改为不剔除负值。

剔除和不剔除,都有道理。

目前市场大部分PE数据,都是不剔除亏损公司的,而我个人认为剔除负值的数据更为合理,因此我使用的还是剔除亏损公司的PE。

所以在不同平台的PE如果不一样,直接比较是没有意义。我们在看PE时,需要观察的是同一口径下的历史数据。

03 | PE的高和低

很多人都说沪深300的PE高,而中证500的PE低

但目前沪深300的PE是13.89倍,而中证500的PE是20.93倍。

为什么中证500的PE更高,却很多人说便宜?

而沪深300的PE更低,却很多人说贵?

这是有两个维度,一个是绝对值,一个是相对值。

从绝对值的角度上讲,沪深300的PE13.89倍毫无疑问比中证500的20.93倍低。

但相对估值看的是和历史对比,沪深300和中证500的历史PE走势如图:

【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

我们可以看出,沪深300因为一直以来的PE都比较低,所以现在稍微涨一点,就显得很高了。

而中证500的PE一直都比较高,所以虽然现在的PE还比较高,但相比过去而言,就显得低了。

所以从绝对值上看沪深300便宜,从相对估值上看中证500便宜。

那么问题是,到底是沪深300便宜还是中证500便宜?

估值是艺术,数据是客观的,但是高低却是主观的。我举个例子:

一斤进口苹果价格过去的平均价格是15元,而国产苹果平均价格5元。
但今年国产苹果涨价到8元,比往年都贵!而进口苹果却降价了,现在只要12元。


问题来了,国产苹果和进口苹果,哪个贵哪个便宜呢?

沪深300就是国产苹果,中证500就是进口苹果。

大家想一想这个例子,就会理解估值的高和低,并没有那么的绝对。

可以看看我的这篇2019年的历史文章《中证500估值比沪深300低?》,我们现在回头看,就很有意思了。

04 | 相对估值的缺陷

指数估值百分位,每一天的估值就是一个数字,把每一天的估值从高到低排列。

百分位80%,就代表当前的估值高于历史上80%的时间。

百分位50%,就代表当前的估值高于历史上50%的时间。

但问题是,这些指数的成立时间多长,合理吗?

沪深300指数的成立于2005年4月8日,中证500的成立于2007年1月15日。

相比海外上百年的历史,目前沪深300指数才16岁,中证500指数才14岁,成立的时间还很短!

事实上我认为目前的历史数据还远远不够!

沪深300经历2轮牛市,一轮泡沫,一轮估值不高。所以现在相对估值沪深300都偏高

中证500经历2轮牛市,两次都是泡沫,所以现在的相对估值中证500都很低。

但问题是,沪深300的估值就一定低吗?中证500的估值就一定高吗?

从海外成熟市场看,大盘股的估值一般比小盘股的估值要高!而A股却完全相反。

A股的时间并不长,未来如何,如果10年后也变成沪深300的PE比中证500的PE高,也不奇怪。

05 | 经济周期影响

2020年,因为疫情原因,绝大部分公司在2020年上半年的利润都非常的糟糕,部分公司甚至是负增长和亏损的!

【定投君说基金】沪深300的PE高估了?

假设总市值不变,因为短期的利润下降,被动提高了指数市盈率,会使得指数的PE阶段性的偏高。

但是当今年企业盈利恢复到正常水平时,市盈率也会下降到正常水平。

所以在去年,因为受经济影响,导致上市公司利润下降,我们看到的PE就偏高,不会非常的准确。我们在判断估值时就需要根据当时的经济情况进行调整。

06 | 小结

1. 希望以上部分,大家看得懂

2. 看不懂也很正常

3. 投资本来就是复杂的事,即使是看起来很简单无脑的PE

4. 总而言之,估值是一门艺术,非常的复杂,高估和低估并没有那么绝对。

5. 同样的数据,可能得出的结论却大相径庭。

注意:投资有风险,入市有风险!以上内容不构成投资建议。

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